>> 中泰證券-航發(fā)控制(000738)22Q3業(yè)績符合預期，盈利能力持續(xù)提升-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鼎如 |
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事件：公司10月25日發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收37.52億元，同比增長23.49%，歸母凈利潤5.42億元，同比增長36.38%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.26億元，同比增長38.28%。2022年三季度，公司實現(xiàn)單季度營業(yè)收入12.04億元，同比增長19.51%，歸母凈利潤1.35億元，同比增長33.22%，扣非歸母凈利潤1.30億元，同比增長31.98%。
業(yè)績保持穩(wěn)步增長，規(guī)模效應帶來盈利能力持續(xù)改善。收入端，公司營業(yè)收入實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長，2022年前三個季度營收分別為12.10、13.38、12.04億元,同比增速分別為31.33%、21.02%、19.51%。利潤端，公司前三個季度歸母凈利潤分別為2.14、1.94、1.35億元，同比增速分別為59.99%、18.85%、33.22%?？鄯菤w母凈利潤分別為2.13、1.83、1.30億元，同比增速分別為66.07%、19.30%、31.98%。利潤隨收入規(guī)模的提升也有同樣穩(wěn)健的增長。利潤率層面看，前三季度毛利率為31.35%，比去年同期下滑1.13pct，凈利潤率為14.45%，同比提升1.36pct，規(guī)模效應持續(xù)帶來公司盈利水平逐步改善。
三費占比持續(xù)下降，經(jīng)營狀況持續(xù)改善。公司前三季度三費占比為8.74%，同比下降1.01pct，其中，銷售費用率同比上升0.37pct，管理費用率同比下降0.13pct，財務費用率同比下降1.23pct，三種費用僅銷售費用率隨營收小幅上升，財務費用率占比下降幅度較大，表明公司融資效率大幅提升，經(jīng)營狀況良好。公司前三季度研發(fā)費用為1.14億元，同比下降32.25%，研發(fā)費用率為3.02%，同比下降2.49pct，公司核心產(chǎn)品進入業(yè)績收獲期，產(chǎn)品成熟度提升，研發(fā)費用有所下降。
在手訂單飽滿，現(xiàn)金流大幅增加，公司經(jīng)營狀況良好。公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為891.41萬元，同比增長29.71%，表明企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流狀況持續(xù)改善。本報告期末，合同負債為9.54億元，比去年同期增加4.43%，相比二季度末增加17.23%，表明公司在手訂單飽滿。本報告期末，公司存貨為12.56億元，同比增長22.46%，應收賬款為24.68億元，同比增長13.11%，增速均小于營收增速，表明公司經(jīng)營情況良好。
投資建議：我們維持公司盈利預測，預計公司2022-2024年收入分別為55.56/71.19/88.09億元，歸母凈利潤分別為7.00/9.57/12.40億元，對應PE分別為55X、40X、31X。公司是國內從事航空發(fā)動機控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，技術壁壘高、研發(fā)生產(chǎn)難度大，維持“買入”評級。
風險提示事件：軍品訂單不及預期；產(chǎn)品交付不及預期；盈利預測不及預期。
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