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展望及策略：四季度發(fā)行或邊際回暖，關(guān)注優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)投資機(jī)會(huì)
　　市場(chǎng)運(yùn)行：四季度信用債融資規(guī)?；蛟?-4.2萬(wàn)億元，較三季度邊際回暖，凈融資規(guī)?；蛟?.3-0.5萬(wàn)億元，發(fā)行利率將保持低位，創(chuàng)新品種將在債券種類和發(fā)行規(guī)模層面繼續(xù)擴(kuò)容。收益率整體或延續(xù)窄幅波動(dòng)狀態(tài)，但震蕩幅度將大于利率債。信用利差方面，高等級(jí)信用利差可能維持在目前位置，而中高等級(jí)信用利差或擴(kuò)張。具體點(diǎn)位方面，以5年期中短期票據(jù)收益率為例，預(yù)計(jì)四季度AAA級(jí)信用債收益率中樞將在3.25%波動(dòng)，AA+等級(jí)中樞或升高5bp，在3.5%-3.6%左右；AA級(jí)信用債收益率中樞或升高10bp，在4.0-4.1%左右。
　　投資策略：四季度，一級(jí)市場(chǎng)方面，發(fā)行利率預(yù)計(jì)維持低位，票息策略機(jī)會(huì)有限，同時(shí)緊跟政策配置創(chuàng)新品種。二級(jí)市場(chǎng)方面，煤炭行業(yè)發(fā)行人信用盈利情況和償債能力或有進(jìn)一步改善，具有一定配置價(jià)值，但雙碳目標(biāo)下強(qiáng)資質(zhì)煤企或能在低碳轉(zhuǎn)型方面投入更多資源，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)信用資質(zhì)分化，投資時(shí)需對(duì)發(fā)行人基本面進(jìn)行仔細(xì)甄別；房地產(chǎn)企業(yè)方面，雖然前三季度有多項(xiàng)支持政策落地，但在居民對(duì)收入和房?jī)r(jià)的預(yù)期轉(zhuǎn)弱的背景下，政策傳導(dǎo)效果仍需進(jìn)一步觀察，房地產(chǎn)行業(yè)債券投資仍需謹(jǐn)慎。
　　一級(jí)市場(chǎng)回顧：發(fā)行增速放緩、凈融資恢復(fù)，發(fā)行成本中樞下行
　　融資規(guī)模：前三季度信用債發(fā)行規(guī)模接近11.18萬(wàn)億元，同比收縮7%，凈融資規(guī)模約1.15萬(wàn)億元，同比大幅收縮47%。
　　發(fā)行結(jié)構(gòu)：中短期票據(jù)占比明顯提升，證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模占比降低；發(fā)債期限結(jié)構(gòu)短期化趨勢(shì)更加明顯；AAA發(fā)行占比進(jìn)一步增加。
　　創(chuàng)新品種：債券創(chuàng)新品種發(fā)行3800億元，科技創(chuàng)新債券和低碳轉(zhuǎn)型債券均成為發(fā)行主力。
　　發(fā)行利率：信用債發(fā)行成本中樞明顯下行，主要債券品種發(fā)行利率普遍下行，幅度在57-136bp；發(fā)行利差普遍收窄，收窄幅度在22bp-101bp不等。
　　發(fā)行人結(jié)構(gòu)：信用債發(fā)行仍有但分化，區(qū)域和行業(yè)融資情況改善，凈融資為負(fù)的區(qū)域和行業(yè)有所減少，部分受疫情影響嚴(yán)重行業(yè)和經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)省份凈融資仍為負(fù)；民企融資有一定修復(fù)但修復(fù)程度有限。
　　二級(jí)市場(chǎng)回顧：信用債交投活躍，收益率波動(dòng)下行
　　現(xiàn)券成交：信用債成交額總額為40.30萬(wàn)億元，同比增幅達(dá)33%，轉(zhuǎn)股類債券仍為重要支撐。
　　收益率走勢(shì)：收益率波動(dòng)下行，截至三季度末較去年末均下行16-60bp。
　　利差走勢(shì)：信用利差普遍收窄；等級(jí)利差走勢(shì)延續(xù)了分化趨勢(shì)，資產(chǎn)荒背景下中等級(jí)利差收窄；行業(yè)信用利差普遍收窄，交通運(yùn)輸和房地產(chǎn)行業(yè)利差擴(kuò)張。