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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.37億元，同比增長2.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.34億元，同比下降8.11%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.32億元，同比下降12.28%，其中，2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.93億元，同比增長1.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.10億元，同比下降7.62%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.97億元，同比下降8.82%。
　　廚電行業(yè)整體低迷，集成廚電品類有望成為新增長點(diǎn)。2022年1-9月受新冠疫情、房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行的影響，廚電行業(yè)整體低迷，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度廚電品類規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)358億元，同比下滑9.3%，但集成灶及洗碗機(jī)逆勢增長，品類規(guī)模分別為190/70億元，同比分別增長5.3%/7.0%。展望未來，公司作為傳統(tǒng)廚電領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一，發(fā)力集成廚電及洗碗機(jī)品類競爭優(yōu)勢明顯。
　　盈利能力改善趨勢顯現(xiàn)。公司Q3銷售毛利率為52.26%，同比下滑3.42個(gè)pct，環(huán)比大幅提升5.28個(gè)pct，公司Q3毛銷差降幅收窄，2022Q1/Q2/Q3毛銷差同比分別為-1.60/-6.07/-1.51個(gè)pct，公司Q3銷售凈利率為18.31%，同比下降2.03個(gè)pct，環(huán)比提升3.24個(gè)pct,公司前三季度受原材料價(jià)格波動(dòng)影響，毛利率同比下降，隨著二、三季度原材料價(jià)格高位回落，毛利率及凈利率環(huán)比改善。費(fèi)用端來看，公司Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為26.18%/3.97%/3.33%/-2.18%，同比分別-1.91/+0.65/+0.09/-0.22個(gè)pct。
　　投資建議
　　考慮到當(dāng)前消費(fèi)需求修復(fù)緩慢以及房地產(chǎn)行業(yè)低景氣影響，我們下調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為105.13/116.76/140.85億元（前值為106.55/122.54/140.85億元），同比分別增長4%/11%/13%，歸母凈利潤分別為18.08/20.48/24.71億元（前值為19.71/22.67/26.76億元），同比分別增長36%/13%/21%，攤薄每股收益分別為1.91/2.16/2.60元，對應(yīng)PE分別為11/10/8倍。我們看好公司未來表現(xiàn)，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。