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事件：公司發(fā)布三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入72.37億元，同比增長2.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.34億元，同比增長-8.11%。其中三季度營業(yè)收入為27.93億元，同比增長1.74%，歸母凈利潤為5.10億元，同比增長-7.62%，業(yè)績表現(xiàn)基本符合預期。
　　傳統(tǒng)品類優(yōu)勢穩(wěn)固，新興品類持續(xù)發(fā)力。公司傳統(tǒng)品類份額進一步提升，根據(jù)奧維云網(wǎng)，2022年前三季度公司煙、灶、消線下市占率分別為31.8%、30.6%、22.7%，同比提升1.3pct、1.4pct、0.5pct；線上方面，廚電套餐、煙灶兩件套前三季度市占率分別為30.5%、32.5%，同比提升1.2pct、1.8pct。
　　新興品類集成灶快速上量，嵌入式產(chǎn)品持續(xù)擴張。前三季度老板集成灶線下市占率為4.5%，嵌入式洗碗機、復合機、電蒸箱、電烤箱線上市占率分別為17.7%、16.1%、26.9%、11.5%，同比提升8.0pct、1.6pct、2.0pct、2.2pct。
　　洗碗機線上增速遠超行業(yè)，根據(jù)奧維云網(wǎng)，前三季度老板洗碗機線上銷額同比增長88.1%，顯著優(yōu)于行業(yè)增速8.2%。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善，盈利能力顯著提升。Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為8.54億元，同比高增81.1%。前三季度公司毛利率為50.63%，同比下降5.48pct，凈利率為17.03%，同比下降2.17pct，Q3毛利率為52.26%，凈利率為18.31%，分別同比下降3.42pct、2.03pct，隨著原材料價格逐步下行、產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化等，公司盈利能力有望迎來改善。Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為26.18%、3.97%、3.33%、-2.18%，同比變動-1.9、+0.7、+0.1、+0.2pct。
　　投資建議：公司多品類共同發(fā)力，傳統(tǒng)品類優(yōu)勢穩(wěn)固，新興品類不斷擴張。隨著原材料價格企穩(wěn)回落、地產(chǎn)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，公司有望迎來估值回升，我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤17.33、19.27、21.25億元，同比增長30.1%、11.2%、10.3%，維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格波動、市場競爭加劇、新品表現(xiàn)不及預期等。