>> 中泰證券-老板電器(002508)收入、利潤環(huán)比修復-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 599KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2022年三季報：
2022年前三季度：收入、歸母、扣非分別為72億、12.3億、11.3億，同比+2.4%、-8.1%、-12.3%；
2022Q3：收入、歸母、扣非分別為27.9億、5.1億、5.0億，同比+1.7%、-7.6%、-8.8%。
收入分析：
22Q1/Q2/Q3收入增速分為9.3%/-2.5%/1.7%，Q3收入增速回正，環(huán)比Q2有所改善。
分渠道看：預計Q3線下零售端仍有下滑，降幅較Q2有較大改善；工程端收入增速環(huán)比提升較多，預計同收入確認有關；電商渠道保持雙位數(shù)增長。
分品類看：預計集成灶、洗碗機等新興品類增速好于油煙機等傳統(tǒng)品類，據(jù)奧維云網(wǎng)，老板電器洗碗機1-9月線上份額為8%，同比+3.4pct，集成灶自6月推出以來，7/8/9月線上份額分為2.7/2.3/2.9%，預計亦貢獻一定增量。
利潤分析：
毛利率：22Q3為52.26%，YOY-3.4pct?？紤]公司于21Q4進行會計準則調(diào)整，運費一次性計入成本，如以毛銷差口徑計算，22Q1/Q2/Q3分為23.5%/22.4%/26.1%，YOY-1.6/-6.1/-1.5pct，Q3降幅環(huán)比Q2收窄，預計原材料成本下降效果有所體現(xiàn)；
費用率：22Q3銷售、管理、研發(fā)費用率分別為26.2、4.0%、3.3%，同比-1.9pct、+0.7pct、+0.1pct；
凈利率：22Q3凈利率18.3%，同比-2pct。
投資建議：
考慮到疫情對公司收入拖累以及地產(chǎn)銷售不景氣對公司業(yè)務的負面沖擊，我們下調(diào)公司22-24年盈利預測，預計公司22-24年歸母19、21、23億(原為22、26、30億)。公司在疫情、地產(chǎn)負面沖擊等壓力測試下仍保持較穩(wěn)健運營態(tài)勢，隨新品類收入占比提升，預計收入增速將有所恢復。維持“買入”建議。
風險提示：工程渠道收入不及預期、其他地產(chǎn)客戶壞賬風險、新品類競爭惡化
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