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投資要點(diǎn)：
　　Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)略低于預(yù)期。2022年10月25日，公司發(fā)布公告，前三季度共實(shí)現(xiàn)72.37億元，同比增長(zhǎng)2.35%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.34億元，同比下滑8.11%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)11.32億元，同比下滑12.28%，其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.93億元，同比增長(zhǎng)1.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.10億元，同比下滑7.62%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.97億元，同比下滑8.82%，公司收入表現(xiàn)符合我們此前在三季報(bào)前瞻中給到的預(yù)期，業(yè)績(jī)端略低于預(yù)期。
　　傳統(tǒng)廚電優(yōu)勢(shì)依舊，多類新品類持續(xù)發(fā)力。傳統(tǒng)廚電方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年1-9月油煙機(jī)線上累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量362.03萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.6%，實(shí)現(xiàn)銷售額46.96億元，同比增長(zhǎng)6.6%，線下累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量81.42萬(wàn)臺(tái)，同比下滑27.7%，實(shí)現(xiàn)銷售額32.01億元，同比下滑23.1%。老板品牌1-9月線上累計(jì)油煙機(jī)銷量份額為7.4%，累計(jì)銷額份額達(dá)15.3%，線上銷額份額依舊領(lǐng)跑行業(yè)；線下市場(chǎng)，老板實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷量/額市占率25.7%/31.8%，同比分別提升1.7個(gè)/1.3個(gè)pcts，線下優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固。新興廚電方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年1-9月洗碗機(jī)機(jī)線上累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量79.52萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.4%，實(shí)現(xiàn)銷售額33.47億元，同比增長(zhǎng)8.2%，線下累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量16.70萬(wàn)臺(tái)，同比下滑5.9%，實(shí)現(xiàn)銷售額12.21億元，同比微降0.1%。老板品牌1-9月線上累計(jì)洗碗機(jī)銷量份額為6.7%，累計(jì)銷額份額達(dá)8.1%，同比分別大幅提升3.1個(gè)/3.4個(gè)pcts；線下實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷量/額市占率分別下滑0.4個(gè)/1.2個(gè)pcts至18.7%/16.7%，線下市場(chǎng)份額依舊位于行業(yè)前列。集成灶品類方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，老板品牌集成灶9月線上銷量/額市占率分別為1.6%/2.9%，躋身TOP10隊(duì)列，名氣品牌集成灶1-9月線上累計(jì)銷量/額市占率分別為3.7%/3.2%，位居行業(yè)第六，新品類競(jìng)爭(zhēng)力加速提升。
　　 Q3盈利能力大幅回升。2022年Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率52.26%，同比下滑3.42個(gè)pcts，但環(huán)比大幅提升5.28個(gè)pcts，原材料價(jià)格下行對(duì)于公司成本端改善效果初顯。期間費(fèi)用方面，公司前三季度銷售費(fèi)用率同比下滑2.40個(gè)pcts至26.47%，管理費(fèi)用率同比提升0.66個(gè)pcts至4.07%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下滑0.32個(gè)pcts至-1.70%，最終錄得前三季度凈利率17.03%，同比下滑2.17個(gè)pcts，Q3單季度凈利率達(dá)18.31%，同比下滑2.03個(gè)pcts，環(huán)比提升3.24個(gè)pcts，創(chuàng)年內(nèi)新高。
　　維持“買入”投資評(píng)級(jí)?？紤]到目前原材料價(jià)格雖有所回調(diào)但仍處于較高水位，我們下調(diào)此前對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.73/19.53/21.57億元（前值為19.93/22.96/26.40億元），同比分別增長(zhǎng)33.1%/10.1%/10.5%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為11X/10X/9X，當(dāng)前公司估值已為近年底部，具有長(zhǎng)期配置價(jià)值，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。