>> 廣發(fā)證券-老板電器(002508)Q3收入小幅增長，利潤增速承壓-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋,符超然 |
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核心觀點：
Q3收入小幅增長，利潤增速承壓。公司披露2022年三季報，前三季度實現營收72.4億元（YoY+2.3%），歸母凈利12.34億元（YoY-8.1%）。Q3單季收入27.9億元（YoY+1.7%），歸母凈利5.1億元（YoY-7.6%）。
受疫情與地產竣工增速放緩影響，Q3廚電行業(yè)整體增速下滑。奧維云網零售監(jiān)測數據顯示，Q3單季度煙、灶、消線下零售額分別為10.2/5.4/0.6億元，同比-23.3% / -19.4% / -39.7%；煙、灶、消線上零售額分別為27.1/15.4/3.0億元，同比+1.4% / -3.5%/ -25.4%。
油煙機份額保持第一，洗碗機線上份額快速提升。根據奧維數據，2022年前三季度，公司油煙機線下銷額市占率達到31.77%（YoY+1.29pct）；線上達到21.63%（YoY-0.93pct），均繼續(xù)穩(wěn)居第一。洗碗機方面，2022年前三季度，公司線上銷額市占率已達8.08%（YoY+3.43pct），位居第四；線下銷額市占率為16.7%（YoY-1.19pct），位居第三。
原材料漲價壓力減小，Q3毛利率環(huán)比改善。22Q2以來原材料價格有所回落，但成本傳導相對滯后，公司Q3毛利率仍然承壓，為52.3%（YoY-3.4pct），但環(huán)比已有明顯改善，環(huán)比+5.28pct；歸母凈利率達18.3%（YoY-1.9pct）。費用方面，公司Q3銷售費用投放控制較好，銷售、管理、財務、研發(fā)費用率分別為26.2%/4.0%/-2.2%/3.3%（YoY-1.9pct/+0.6pct/+0.2pct/+0.1pct）。
盈利預測和投資建議。預計2022-2024年公司歸母凈利分別為18.14/19.5/20.8億元，同比增速分別為36.2%/7.5%/6.9%，最新收盤價對應2022年PE為11.03x。基于公司在廚電行業(yè)的競爭力以及第二增長曲線的良好預期，參考可比公司估值以及公司業(yè)績增速，給予公司2023年12xPE，對應合理價值24.66元/股，給予“增持”評級。
風險提示。原材料價格上漲；地產持續(xù)低迷；競爭格局惡化。
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