>> 方正證券-葵花藥業(yè)(002737)業(yè)績符合預(yù)期，Q4有望迎來銷售旺季-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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事件：公司發(fā)布2022年Q3報，2022年前三季度實現(xiàn)營收32.29億元（yoy+7%），實現(xiàn)歸母凈利潤5.09億元（yoy+27%），扣非歸母凈利潤4.58億元（yoy+32%）。其中，Q3單季度實現(xiàn)營收9.8億元（yoy+7.31%），歸母凈利潤為1.08億元（yoy+15%），扣非歸母凈利潤1.01億元（yoy+18%）。
點評：
“開源節(jié)流”助力歸母凈利潤增速快于營收增速
2022年前三季度公司實現(xiàn)總營收32.29億元（yoy+7%）,歸母凈利潤5.09億元（yoy+27%），扣非歸母凈利潤4.58億元（yoy+32%）。公司歸母凈利增速大于收入增速，主要得益于毛利率提升以及費用端的管理。在“開源”層面，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)及成本端結(jié)構(gòu)，帶動毛利率提升1.52個百分點，22Q1-3毛利率達59.03%。在“節(jié)流”層面，一方面公司持續(xù)推進費用的精細化管理，另一方面由于上半年疫情散點爆發(fā)影響終端銷售推廣活動致使部分銷售費用未發(fā)生，在這兩方面因素作用下22Q1-3銷售費用率同比下降2.5個百分點。此外，由于22Q1-3基金投資的公允價值變動帶來2301萬的公允價值損失，從而使得歸母凈利潤增速慢于扣非歸母凈利潤增速。
秋冬季感冒發(fā)燒頻發(fā)及產(chǎn)品&渠道發(fā)力，Q4將迎銷售旺季
由于公司主要產(chǎn)品為感冒發(fā)燒類用藥，因而具備較為明顯的季度規(guī)律，一般表現(xiàn)為Q1（春季）和Q4（秋冬季）為旺季。我們認(rèn)為，隨著秋冬季感冒發(fā)燒發(fā)病率提升，公司感冒發(fā)燒類產(chǎn)品有望迎來銷售旺季。同時，公司也持續(xù)在產(chǎn)品和渠道端發(fā)力，比如產(chǎn)品端開始著手布局大健康領(lǐng)域（益生菌板塊）及參股凝膠貼膏企業(yè)北京法瑪星（提前布局凝膠貼膏業(yè)務(wù)并有機會帶動兒童藥劑型創(chuàng)新），渠道端公司持續(xù)推進精細化管理及銷售管理團隊優(yōu)化等。在主觀和客觀因素的綜合作用下，Q4銷售端有望迎來較快增長。
盈利預(yù)測：我們測算公司2022-2024年實現(xiàn)營收分別為50.5億元、58.14億元、66.97億元，分別同比增長13%、15%、15%。預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤為8.62億元、9.98億元、11.81億元，分別同比增長22%、16%、18%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為16倍、13倍、11倍。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情持續(xù)影響；銷售不達預(yù)期；藥品安全風(fēng)險；研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險；新品推出不及預(yù)期風(fēng)險。
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