>> 東亞前海證券-君亭酒店(301073)三季報點評：Q3公司RevPAR同比回升，期待定增項目貢獻(xiàn)新增量-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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作者： |
汪玲 |
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事件
10月26日，公司發(fā)布2022年三季度報告。2022前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.48億元，同比+16.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤2592萬元，同比23.10%。其中Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.07億元，同比+63.48%，環(huán)比+63.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤1119.47萬元，同比+48.90%，環(huán)比+48.90%。受疫情影響公司Q2業(yè)績有所承壓，因此Q3環(huán)比增幅較大。
點評
經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，2022Q3公司RevPAR回升，ADR層面有小幅波動但總體較平穩(wěn)，RevPAR增長主要由OCC恢復(fù)所拉動。2022Q3公司直營門店RevPAR為255.54元/間，同比增長12.99%，環(huán)比增長39.40%。OCC為60.96%，同比增長4.97pct，環(huán)比增長18.19pct，ADR為419.2元/間，同比增長3.78%，環(huán)比降低2.19%。受益于暑期游、周邊游、婚宴餐飲市場需求回暖，公司酒店入住率數(shù)據(jù)回升明顯，且公司非客房收入增長也較為顯著。
財務(wù)數(shù)據(jù)方面，毛利率、費用率、凈利率均有提升。2022Q3公司銷售費用率6.78%，同比+2.26pct，管理費用率10.80%，同比+2.93pct，凈利率12.53%，同比+2.21pct。費用率提升系公司完成對君瀾、景瀾品牌的收購所致。2022Q3公司毛利率36.90%，同比+6.42pct，受益于需求端恢復(fù)，公司RevPAR同比回升，毛利率實現(xiàn)同比改善。
定增加速中高端酒店布局，開店計劃穩(wěn)步推進(jìn)中。公司今年6月發(fā)布定增預(yù)案，用于直營店投資開發(fā)和現(xiàn)有門店裝修升級項目。截至10月21日，公司擁有直營酒店17家，募投項目建設(shè)完成后，公司直營酒店將增至32家，增長率88.24%，擬在長三角、珠三角、西南地區(qū)以及京津冀地區(qū)的核心城市分三批次建設(shè)15家酒店。項目建設(shè)期為3年，第1/2/3年分別投資運營6/4/5家直營酒店，截至10月21日，公司已與5家業(yè)主方簽訂租賃協(xié)議，包含第一批6家酒店中的4家，第二批酒店中的1家，并與第一批酒店中2家酒店與業(yè)主方前期接洽中，展店計劃穩(wěn)步推進(jìn)。
展望未來：直營酒店疫后恢復(fù)彈性大，期待定增項目貢獻(xiàn)業(yè)績增量。從十一假期恢復(fù)程度看，在國慶疫情防控收緊情況下，國慶假期國內(nèi)旅游出游4.22億人次，同比降低18.2%。其中本地出游、長途出游偏好分化，跨省游、跨市游占比分別降低14.4pct/9.5pct，而周邊游訂單占比達(dá)65%。受益于短途出行、度假旅游需求提升，君瀾品牌10月1日-6日均有門店訂滿，福州酒店連續(xù)六天滿房，江山酒店單日營收139萬元，紹興鑒湖酒店單日營收133萬元，單日餐飲營收118萬元，均創(chuàng)歷史新高，直營店疫后恢復(fù)速度較快，單店盈利能力強，隨著定增拓店計劃推進(jìn)，有望持續(xù)帶動公司業(yè)績增長。
投資建議
公司專注中高端酒店賽道，收購君瀾、景瀾后強化品牌矩陣，定增加速中高端直營酒店擴張進(jìn)程，我們看好疫后修復(fù)行情與拓店計劃推進(jìn)下公司直營酒店的高彈性業(yè)績增量。預(yù)計公司2022/2023/2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.50/6.77/9.04億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.43/1.13/1.71億元。基于10月26日收盤價68.66元，對應(yīng)2022/2023/2024年P(guān)E分別為194.98X/73.63X/48.65X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
疫情影響反復(fù)；受托管理門店擴張不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等
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