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事件：公司發(fā)布三季度報(bào)告，22Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收357.4億元，同比+4.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.31億元，同比+626%。其中22Q3單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收128億元，同比+22.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.36億元，同比扭虧為盈。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　安全業(yè)務(wù)如期扭虧為盈，盈利能力有望持續(xù)提升。公司汽車安全業(yè)務(wù)22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87億元，毛利率10.5%，如期扭虧為盈。后續(xù)1）隨著持續(xù)資源整合和配置優(yōu)化，公司全球管理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)體系、供應(yīng)鏈體系有望持續(xù)改善；2）全球范圍內(nèi)原材料價(jià)格回落促進(jìn)成本下探；3）國(guó)內(nèi)產(chǎn)能逐步釋放帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，合肥新產(chǎn)業(yè)基地第一期將于2023年投產(chǎn)，投產(chǎn)后方向盤(pán)系統(tǒng)產(chǎn)能將達(dá)400萬(wàn)件/年，安全氣囊系統(tǒng)產(chǎn)能將達(dá)1000萬(wàn)件/年。綜合產(chǎn)能、原材料成本以及公司資源整合優(yōu)勢(shì)三點(diǎn)考慮，我們認(rèn)為公司安全業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有望繼續(xù)抬升。
　　整合收尾、新訂單轉(zhuǎn)化，公司凈利潤(rùn)逐季增長(zhǎng)。2022Q1-3公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.31億元（2022H1為-1.05億元）。單季度口徑，Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)-1.58/0.52/2.37億元，逐季快速增長(zhǎng)。主要原因?yàn)椋?018-2021年安全業(yè)務(wù)整合拖累利潤(rùn)，產(chǎn)生費(fèi)用約7.9/6.0/2.7/1.5億元，22Q3安全業(yè)務(wù)整合支出僅563萬(wàn)，整合支出即將結(jié)束，同時(shí)前期新訂單持續(xù)轉(zhuǎn)化帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們認(rèn)為公司Q4及后續(xù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)確定性高，截至22Q3，公司新獲訂單超700億，新能源訂單占比超過(guò)50%，訂單儲(chǔ)備增厚、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望助力公司利潤(rùn)端持續(xù)向好。
　　智能駕駛、智能座艙、新能源管理三輪驅(qū)動(dòng)汽車電子業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。汽車電子業(yè)務(wù)Q3營(yíng)收41億元，同比+30%，毛利率21.3%。公司汽車電子業(yè)務(wù)受益于智能座艙、智能駕駛、新能源管理三輪驅(qū)動(dòng)，其中：1）智能座艙：公司在智能座艙域控制器、座艙交互、智能網(wǎng)聯(lián)、智能云及軟件增值服務(wù)等領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新，與華為合作的座艙產(chǎn)品預(yù)計(jì)于四季度量產(chǎn)；2）智能駕駛：高算力智能駕駛實(shí)現(xiàn)零的突破，具備從應(yīng)用層軟件到硬件的全棧能力；3）新能源管理業(yè)務(wù)：產(chǎn)品包括800V高壓快充、車載充電機(jī)、配電單元和電池管理系統(tǒng)等，配套歐洲豪華車企。公司汽車電子業(yè)務(wù)自研及合作能力過(guò)硬，軟件攜手華為，芯片合作英偉達(dá)、地平線等，產(chǎn)品附加值高，隨著合作產(chǎn)品量產(chǎn)，公司汽車電子業(yè)務(wù)有望加速貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司汽車安全業(yè)務(wù)已迎來(lái)盈利拐點(diǎn)，汽車電子業(yè)務(wù)快速推進(jìn)打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為4.8、10.0、21.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為48/23/11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)、芯片供給短缺、疫情緩解不及預(yù)期、車市下行、增量業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。