>> 申萬宏源-我武生物(300357)三季度疫情影響仍未消除，不改長期邏輯-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張靜含 |
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事件：2022年10月26號公司發(fā)布3季度業(yè)績報告，2022年Q1-3實現(xiàn)收入7億（+12.98%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.27億（+19.16%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.93億（+13.42%）。單3季度，公司實現(xiàn)收入3.11億（+14.39%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.46億（+14.82%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.39億（+10.71%）。
3季度全國多地散發(fā)疫情影響季度業(yè)績恢復。在經(jīng)歷上半年的疫情超強防控后，7月和8月疫情管控有所放緩，但9月疫情管控再次趨嚴，因此3季度整體業(yè)績?nèi)耘f受到影響，未恢復至往期常態(tài)增速，但我們認為這是外部環(huán)境的短期影響所致，不影響公司長邏輯。分產(chǎn)品看，公司前3季度粉塵螨滴劑銷售收入為6.89億，占總營收的98%，黃花蒿花粉變應原舌下滴劑的銷售收入為629萬元，單3季度收入243萬，較同期有較大增長，但目前尚未實現(xiàn)快速放量，公司正在為支持花粉季用藥積累循證醫(yī)學證據(jù)，后續(xù)發(fā)表學術論文后有助于扭轉(zhuǎn)終端用藥觀念。
公司各項經(jīng)營指標穩(wěn)定。Q3毛利率95.47%，較同期減少0.7pct，Q3凈利潤率46.9%，較去年提升0.1pct，波動在正常范圍?？鄯菤w母凈利潤增速低于收入增速主要系研發(fā)費用率（+0.8pct）和銷售費用率（+1pct）的小幅提升所致，總體各項費用率較為穩(wěn)定。
研發(fā)持續(xù)推進。目前公司有兩個項目處于上市申請中，一個為黃花蒿花粉變應原舌下滴劑擴展兒童適應癥人群的藥品補充申請，一個是用于過敏原篩查的4款點刺產(chǎn)品（包括黃花蒿點刺液），根據(jù)公司產(chǎn)品申報時間點推算，樂觀預計2022年上半年上市，均有助于推動黃花蒿的銷售放量。今年8月，聯(lián)營公司上海凱屹醫(yī)藥研發(fā)的“吸入用苦丁皂苷A溶液”完成了健康患者的多次給藥的I期臨床，同時在8月，公司公告擬投資2.92億元人民幣建設干細胞創(chuàng)新技術及產(chǎn)業(yè)化（一期）項目，為干細胞在研產(chǎn)品中后期臨床試驗用樣品生產(chǎn)及未來產(chǎn)業(yè)化做準備。
國內(nèi)口服脫敏治療獨角獸，維持“買入”評級。我們維持此前盈利預測不變，預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為4.18億、5.23億和6.57億，對應PE分別為63X、50X和40X，過敏性鼻炎脫敏治療市場空間大，公司為國內(nèi)舌下脫敏治療獨角獸，不受醫(yī)保降價和集采影響，持續(xù)看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)進展不及預期風險、干細胞研發(fā)投入過多影響利潤風險、藥品降價風險。
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