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事件概述：10月24日，北京君正發(fā)布2022年三季報。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收42.19億元，同比+11.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.32億元，同比+15.18%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.17億元，同比+16.83%。單3Q22來看，公司實現(xiàn)營收14.15億元，同比-2.92%，環(huán)比+1.72%；歸母凈利潤2.21億元，同比-21.25%，環(huán)比-20.98%；扣非歸母凈利潤2.20億元，同比-20.21%，環(huán)比-18.83%。
　　智能視頻芯片業(yè)務承壓，凈利潤有所回落。3Q22公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.21億元，同比-21.25%，環(huán)比-20.98%，同比/環(huán)比均有所回落。盈利能力來看，3Q22毛利率37.68%，同比下降1.57ppts，環(huán)比下降3.22ppts，毛利率有所下降主要原因系消費電子需求回落、市場競爭較為激烈、去庫存壓力較大，智能視頻芯片3Q22毛利率環(huán)比下降較多。
　　消費市場需求逐漸企穩(wěn)，行業(yè)市場空間廣闊。2022年上半年，由于消費電子市場總體需求較弱、上游供應鏈緊張的情形得到緩解等原因，公司智能視頻新品、微處理器芯片等面向消費類市場的產品營收有所下滑。但智能視頻芯片Q3環(huán)比Q2營收增長超過20%，營收有所回暖，公司亦指引當前消費市場需求逐漸企穩(wěn)。對于行業(yè)類市場，公司存儲芯片、模擬互聯(lián)芯片主要面向汽車、工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)，需求較為穩(wěn)定，未來隨著汽車智能化、工業(yè)智能化程度提升，需求有望持續(xù)成長，公司市場空間廣闊。
　　新品研發(fā)不斷蓄力，助推明年高速成長。（1）君正本部主要面向消費市場，公司在智能視頻領域持續(xù)拓展，除繼續(xù)在安防領域開拓外，新推出的C系列面向泛視頻市場，公司正在加大推廣力度；面向AIIPC市場的新一代產品正在推廣中，該產品進一步提升了IPC芯片的智能處理能力，可滿足AIIPC市場發(fā)展不同層次的需求，RISC-V芯片新品明年將陸續(xù)推出。此外，今年以來公司加速在海外推廣智能視頻芯片，目前已有客戶小批量交付，明年海外貢獻有望持續(xù)增加。（2）ISSI主要面向行業(yè)市場，公司車規(guī)SRAM和車規(guī)DRAM在全球車規(guī)細分市場均名列前茅，大容量的8GDDR4/LPDDR4存儲芯片正在做市場推廣和驗證，明年有望放量導入客戶；FLASH芯片、車規(guī)模擬芯片亦在持續(xù)擴張品類、不斷推出新品，研發(fā)蓄力有望助推公司在汽車、工業(yè)等市場持續(xù)成長，公司有望深度受益汽車智能化程度提升。
　　投資建議：考慮到消費電子市場需求回落，我們下調盈利預測，預計22/23/24年公司歸母凈利潤有望達到9.79/12.14/15.26億元，對應現(xiàn)價PE分別為35/28/22倍。公司作為汽車智能化核心受益標的，投資價值凸顯，維持“推薦”評級。
　　風險提示：產品研發(fā)不及預期；下游行業(yè)周期性波動；市場競爭加劇