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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現營業(yè)收入222.9億元，同比增長60.6%，歸母凈利潤10.8億元，同比增長41.7%；實現扣非歸母凈利潤7.84億元，同比增長17.8%。公司前三季度非經常性損益3.0億元，主要是政府補助。
　　點評：
　　業(yè)績環(huán)比保持穩(wěn)定。公司22Q3實現營業(yè)收入80.6億元，環(huán)比增長1.9%，歸母凈利潤4.2億元，環(huán)比增長4.4%，扣非歸母凈利潤3.0億元，環(huán)比增長9.5%。單季度毛利率10.68%，環(huán)比-0.33pct，凈利率5.26%，環(huán)比+0.1pct。公司前三季度三元前驅體和四氧化三鈷合計銷售量超過16萬噸，Q3出貨預計6萬噸，扣除非經常性損益影響后，我們預計公司Q3噸凈利為0.51萬元/噸，與Q2環(huán)比基本持平。
　　重視一體化帶來的行業(yè)格局重塑和利潤彈性。2021年底公司前驅體產能18萬噸，在建18萬噸，規(guī)劃24萬噸，預計24年末產能將達60萬噸，公司預計22-24年末冰鎳自供比例將達21%、76%、75%，22-23年末硫酸鎳自供比將達60%、79%，未來自供比率持續(xù)提升有望帶動盈利水平提升。
　　訂單飽滿、需求旺盛。公司已進入特斯拉、LG化學、寧德時代、當升科技、廈門鎢業(yè)、貝特瑞、L&F、振華新材、三星SDI等供應鏈。2021年與2022H1公司國內前驅體市占率均為26%，龍頭地位穩(wěn)固，近幾年產能利用水平持續(xù)處于高位，2022-2024年公司三元前驅體在手及意向訂單33、49、71萬噸，公司訂單飽滿。
　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2022-2024年實現營收364.76、556.51、708.97億元，歸母凈利潤分別為17.10、34.55、55.97億元，同比增長82%、102%、62%。截止2022年12月26日市值對應22、23年PE估值分別是28、14倍，維持“買入”評級。
　　風險因素：新能源車需求不及預期風險；鋰電池技術迭代變化風險；原材料價格波動超預期風險；環(huán)保及安全生產風險等。