>> 中信證券-朗新科技(300682)2022年三季報點評：新電途繼續(xù)減虧，盈利能力／現(xiàn)金流持續(xù)改善-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
260KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原,丁奇,李康橋 |
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考慮到公司的能源數(shù)字化、能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭地位帶來的穩(wěn)健業(yè)績增速，以及新能源車充電等新業(yè)務(wù)推進好于預(yù)期，維持公司2022-2024年凈利潤預(yù)測10.43/13.81/18.14億元，給予公司2022年40倍PE，維持目標價40元。維持“買入”評級。
▍三季報收入低于預(yù)期，盈利端持續(xù)改善。公司發(fā)布2022年三季報，1）Q1-Q3實現(xiàn)收入26.03億元（yoy+19.29%），歸母凈利潤2.87億元（yoy+55.58%），扣非歸母凈利潤1.64億元（yoy+8.03%），非經(jīng)主要來源于子公司易視騰近1億元公允價值增值；2）Q3公司實現(xiàn)收入9.95億元（yoy+13.73%），Q3歸母凈利潤9.66億元（yoy+45.66%），Q3扣非歸母凈利潤0.69億元（yoy+9.33%）。公司業(yè)務(wù)發(fā)展保持良好節(jié)奏，收入端主要受互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)階段性進展延后影響；Q3扣非歸母凈利率提升至6.98%（環(huán)比+0.52pct），盈利能力持續(xù)改善。
▍能源互聯(lián)網(wǎng)：新電途邊際繼續(xù)減虧，預(yù)購電有望打開盈利空間。
1）收入高增，新電途邊際減虧：報告期內(nèi)，公司能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速增長，收入同比增速超過50%；其中“新電途”經(jīng)營虧損對凈利潤影響約3,800萬，今年Q1/Q2/Q3分別計1500/1300/1000萬，三季度在業(yè)務(wù)量進一步顯著提升的情況下，虧損較一、二季度繼續(xù)減少，我們認為新電途業(yè)務(wù)虧損已進入持續(xù)下行通道。
2）新電途保持高速拓展：截至2022年Q3期末，“新電途”聚合充電平臺覆蓋充電樁約70萬（季度增長約20萬），服務(wù)新能源車主480萬（季度凈增長100萬），2022年1-9月，聚合充電量近14.5億度（Q3實現(xiàn)6.2億度），約為2021年同期的5倍。根據(jù)中國充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年7/8/9月公共充電基礎(chǔ)設(shè)施充電量分別同增125%/136%/107%，合計總充電量67.1度電，新電途Q3市占率約9.24%，Q1-Q3市占率9.58%。公共充電市場規(guī)模伴隨新能源車滲透快速提升。今年以來“新電途”業(yè)務(wù)拓展速度快于同業(yè)，公司公共充電市占率目標有望持續(xù)兌現(xiàn)。
3）預(yù)購電打開盈利空間：上半年平臺預(yù)購電GMV近5億度，電力市場交易、需求響應(yīng)等電能量服務(wù)環(huán)節(jié)取得突破、實現(xiàn)新的收入模式，為下一步能源運營服務(wù)打下堅實基礎(chǔ)。上半年預(yù)購電模式收入改為GMV形式體現(xiàn)、不再確認為收入，減少了對表觀業(yè)績的擾動。伴隨預(yù)購電業(yè)務(wù)模式的探索和標桿案例打磨，公司有望進一步打開更大盈利空間。
▍能源數(shù)字化&互聯(lián)網(wǎng)電視：局部疫情反復(fù)延后部分收入確認，年底有望進一步加速，季度盈利能力持續(xù)改善。
1）報告期內(nèi)，能源數(shù)字化業(yè)務(wù)收入同比增長超過20%，受二、三季度局部疫情影響，部分省份電網(wǎng)客戶的項目推進有所延遲；下半年若干省網(wǎng)公司營銷2.0系統(tǒng)將陸續(xù)落地，公司作為營銷2.0系統(tǒng)的重要建設(shè)方，我們預(yù)計其數(shù)字化業(yè)務(wù)節(jié)奏將進一步加速推進，未來業(yè)務(wù)有望保持持續(xù)高景氣。報告期，互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)運營服務(wù)增速約10%，硬件部分收入階段性有所下降，對整體表觀業(yè)績造成一定影響；但公司整體盈利能力并沒有受到顯著影響，Q1/Q2/Q3毛利率分別為35.32%/44.42%/44.51%，Q1/Q2/Q3扣非歸母凈利率分別為5.62%/6.46%/6.98%，季度盈利能力持續(xù)改善。
2）費用端：Q1-Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為11.8%/7.58%/16.33%，分別同比變化+2.68/-3/-1.51pcts，除新電途聚合充電業(yè)務(wù)在市場營銷開拓方面增加投入以外，各項費用率持續(xù)優(yōu)化。
3）現(xiàn)金流：Q1/Q2/Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-4.45/-3.05/-2.76億元，在收入體量不斷提升的情況下現(xiàn)金流持續(xù)改善。
▍風(fēng)險因素：國網(wǎng)相關(guān)信息化建設(shè)進度不及預(yù)期；公司對少數(shù)集團客戶依賴較大；公司生活繳費流水增速放緩；公司互聯(lián)網(wǎng)電視增值服務(wù)不及預(yù)期；新電途業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：維持公司2022-2024年凈利潤預(yù)測10.43/13.81/18.14億元?？紤]到公司的能源數(shù)字化、能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭地位帶來的穩(wěn)健業(yè)績增速，以及新能源車充電等新業(yè)務(wù)推進好于預(yù)期，延續(xù)我們此前估值方法，考慮同行業(yè)可比公司——國能日新、遠光軟件、國網(wǎng)信通、東方電子2022年估值平均水平35倍，結(jié)合公司穩(wěn)固龍頭地位以及未來電力市場化有望打開的潛在彈性空間，我們給予朗新科技2022年40倍PE，維持目標價40元,維持“買入”評級。
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