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3Q22公司實現營收7.23億元（YoY-10.2%，QoQ+131.0%），歸母凈利潤8,532萬元（YoY-22.9%）。公司收入環(huán)比大幅改善，疫情擾動下恢復至接近去年同期水平；歸母凈利潤同比改善力度小于收入，主要因為人員剛性支出導致毛利率尚未完全恢復。我們認為隨著疫情逐步得到控制，公司業(yè)績仍有進一步修復的空間。文化數字化戰(zhàn)略推動下，公司有望依托數字化展示業(yè)務優(yōu)勢把握增長機遇。同時，公司積極布局元宇宙等新興業(yè)態(tài)，有望在中長期鞏固龍頭地位。維持“增持”評級。
　　▍收入環(huán)比改善，業(yè)績仍有修復空間。3Q22公司實現營業(yè)收入7.23億元（YoY-10.2%，QoQ+131.0%），環(huán)比大幅改善，在疫情擾動下恢復至接近去年同期水平。3Q22公司實現毛利率29.9%（YoY-5.1pcts），下滑主要系公司主業(yè)收入承壓，人員剛性支出未充分攤薄所致。3Q22公司信用減值損失5,950萬元，系疫情導致整體項目結算進度緩慢，影響長賬齡款項回收，出于會計審慎原則計提減值所致。3Q22公司實現歸母凈利潤8,532萬元（YoY-22.9%），歸母扣非凈利潤6,524萬元（YoY-40.5%），非經常損益項目主要包括1,841萬元的政府補助等。
　　▍文化數字化戰(zhàn)略帶來廣闊增量空間。2022年5月，中辦、國辦印發(fā)《關于推進實施國家文化數字化戰(zhàn)略的意見》，文件提出的主要任務包括發(fā)展數字化文化消費新場景，大力發(fā)展線上線下一體化、在線在場相結合的數字化文化新體驗等。公司主業(yè)與文化數字化戰(zhàn)略高度契合，有望依托數字化展示業(yè)務優(yōu)勢把握增長機遇。
　　▍元宇宙項目逐步推進，前瞻布局推動產業(yè)創(chuàng)新。公司加大在元宇宙領域布局，率先與國內元宇宙平臺達成合作，聚焦3D數字設計及系統化數字虛擬內容建設等創(chuàng)新業(yè)務。公司在全國各地打造的1400余座線下數字化體驗空間，有望成為虛擬體驗與現實交互的重要場景載體，我們長期看好其在相關領域的創(chuàng)新發(fā)展。
　　▍風險因素：疫情對于公司項目建設及收入確認進度沖擊超出預期風險；政府訂單受限于財政收入影響，對城市展覽館、科技館、園區(qū)管及博物館建設放緩的風險；疫情對于線下體驗式消費的沖擊超出預期的風險；元宇宙等創(chuàng)新業(yè)務落地進度不及預期的風險。
　　▍投資建議：公司受益于國內線下文化市場快速發(fā)展，基于公司“一體化+品牌”建立的競爭優(yōu)勢，行業(yè)龍頭地位有望持續(xù)加強?？紤]局部疫情反復對于公司業(yè)績產生較大影響，我們下調2022E~24E公司營收預測至20.00/24.77/29.05億元（前預測值為23.85/29.48/33.51億元），下調2022E~24E公司凈利潤預測至1.15/3.41/3.94億元（前預測值為2.02/4.68/5.70億元），公司當前股價對應2022E~24EPE 51x/17x/15x。估值方面，我們結合1）DCF自由現金流折現模型，核心假設：永續(xù)增長率~1%，WACC~9.5%（基于beta~0.88，無風險利率~3.2%，風險溢價~12%，目標資產負債率~45%），對應每股目標價13.4元；2）相對估值法，公司近3年PE整體處于16x~22x區(qū)間，考慮到公司業(yè)務2023年有望修復至穩(wěn)定增長階段，給予公司2023E目標PE 19x，對應每股目標價10.8元。綜合兩種估值方法，給予公司目標價12元/股，維持“增持”評級。