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事件概述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.7億元，同比增長45.55%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.43億元，同比增長57.09%、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤7.63億元，同比增長74.53%。
　　分析判斷:
　　業(yè)績繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長，維持買入評級
　　公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.7億元，同比增長45.55%，其中22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.18億元，同比增長24.83%，我們判斷受益于CDMO業(yè)務(wù)的持續(xù)兌現(xiàn)以及原料藥業(yè)務(wù)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長。截止2022年中報(bào)，公司已形成漏斗型的項(xiàng)目結(jié)構(gòu)，即臨床I/II期項(xiàng)目662個(gè)、臨床III期項(xiàng)目55個(gè)、商業(yè)化項(xiàng)目23個(gè)，分別同比增長40.6%/34.1%/27.8%，均呈現(xiàn)高速增長的趨勢、需求端繼續(xù)呈現(xiàn)高強(qiáng)度需求；另外疊加通過持續(xù)加強(qiáng)杭州、臨海、美國等研發(fā)中心能力建設(shè)，以及通過收購杭州Teva工廠、南京康川濟(jì)醫(yī)藥等公司，持續(xù)強(qiáng)化公司在“原料藥+制劑”CDMO一體化平臺(tái)能力建設(shè)、提升公司供給端能力提升。展望未來，公司持續(xù)加大諾華、羅氏、吉利德、碩騰、第一三共等大客戶及一系列國內(nèi)外小客戶的開拓，疊加自建和收購Teva杭州工廠，有望在未來3~5年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長。
　　盈利能力逐漸提升，研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)保持高強(qiáng)度
　　公司2022年前三季度毛利率和凈利率分別為34.72%和16.96%，分別同比提升2.41 pct和1.20 pct，我們判斷主要受益于規(guī)模效應(yīng)、以及高毛利率業(yè)務(wù)CDMO業(yè)務(wù)占比提升等因素影響。公司2022年前三季度研發(fā)投入為2.27億元，同比增長86.24%，占收入比重達(dá)到5.20%，我們預(yù)計(jì)研發(fā)支出主要用于儲(chǔ)備CDMO業(yè)務(wù)上的能力平臺(tái)建設(shè)以及開發(fā)仿制藥制劑品種，為公司未來業(yè)績增長增添動(dòng)力。
　　業(yè)績預(yù)測及投資建議
　　公司作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的準(zhǔn)一線CDMO企業(yè)，加速打造瑞博CDMO品牌、筑巢引鳳中，另外特色原料藥業(yè)務(wù)在國內(nèi)環(huán)保政策趨嚴(yán)的大背景下保持穩(wěn)健增長。維持營收預(yù)期不變、上調(diào)EPS預(yù)期，即22-24年?duì)I收分別為57.49/77.40/101.40億元，EPS分別由1.08/1.54/2.11元上調(diào)為1.12/1.55/2.14元，對應(yīng)2022年10月25日36.49元/股收盤價(jià)，PE分別為32.71/23.59/17.03倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心技術(shù)骨干及管理層流失風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、定增具有不確定性。