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事件：
　　公司公布2022年三季報(bào)，前三季度累計(jì)營(yíng)業(yè)收入27.39億，同比增長(zhǎng)48.3%，歸母凈利潤(rùn)4.47億，同比增長(zhǎng)58.8%。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12.18億，同比增長(zhǎng)85.3%，環(huán)比增長(zhǎng)26.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.29億，同比增長(zhǎng)123.4%，環(huán)比增長(zhǎng)39.7%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　歐洲戶儲(chǔ)需求爆發(fā)，公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。歐洲受到能源大通脹以及地緣局勢(shì)影響，電價(jià)不斷攀升，疊加歐洲戶儲(chǔ)補(bǔ)貼政策，歐洲戶儲(chǔ)需求爆發(fā)。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局歐洲、澳洲以及東南亞市場(chǎng)，深度受益歐洲戶儲(chǔ)需求爆發(fā)。2022年H1公司新能源光伏以及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)占公司總業(yè)務(wù)比重為25.17%，我們認(rèn)為儲(chǔ)能業(yè)務(wù)是拉動(dòng)公司Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。展望Q4，公司出貨量一般會(huì)好于Q3，并且公司四季度訂單良好，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)有望保持高增。
　　逐步拓展美洲市場(chǎng)，打開成長(zhǎng)天花板。美洲是儲(chǔ)能裝機(jī)的主要市場(chǎng)之一，其中，根據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，2021年美國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)容量再3.5GW以上，是2020年的2倍以上。公司正在做美洲的戶儲(chǔ)、工商業(yè)儲(chǔ)能的相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證，我們認(rèn)為隨著公司進(jìn)入美洲市場(chǎng)，公司儲(chǔ)能業(yè)績(jī)將增添新動(dòng)力。
　　數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司是最早進(jìn)入數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)企業(yè)之一，產(chǎn)品齊全。公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品及一體化建設(shè)方案能有效滿足用戶高效節(jié)能、快速部署、提升運(yùn)維效率等方面的需求，2022年H1數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比為67.08%，是目前公司的業(yè)績(jī)主要支撐板塊。根據(jù)賽迪顧問報(bào)告及ICTresearch相關(guān)報(bào)告，公司UPS及配套電池產(chǎn)品、模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品銷量均居全球行業(yè)前列。我們認(rèn)為公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)有望隨著5G/云計(jì)算/大數(shù)據(jù)等技術(shù)的發(fā)展，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　成本壓力緩解疊加降費(fèi)推進(jìn)，公司盈利能力不斷提升。成本端，隨著大宗商品價(jià)格回落，公司光儲(chǔ)產(chǎn)品更新迭代，技術(shù)改造更新，成本有所下降，Q3整體毛利率為31.3%，環(huán)比增加0.2pct。費(fèi)用方面，公司Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為4.77%/2.18%/3.19%/-2.22%，相比2022Q2下降1.27pct/0.3pct/0.49pct/1.03pct。降本降費(fèi)使得公司的盈利能力穩(wěn)步上升，Q3銷售凈利率為19.5%，環(huán)比增加2.3pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別是43.12、71.42、95.19億元，同比增長(zhǎng)53.7%、65.6%、33.3%；歸母凈利潤(rùn)分別是7.01、11.61、15.30億元，同比增長(zhǎng)87.9%、65.6%和31.7%；截至10月26日市值對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E為48、29、22倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求低于預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。