>> 華泰證券-旗濱集團(tuán)(601636)浮法玻璃在筑底，電子玻璃擬分拆-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
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此報告為加密報告 |
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22Q3收入/歸母凈利同比-16.1%/-88.4%，維持“買入”
10月26日公司發(fā)布22年三季報：22年1-9月實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利98.4/12.5億元，同比-9.1%/-66.0%，其中Q3實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利33.5/1.7億元，同比-16.1%/-88.4%?？紤]浮法玻璃下游需求承壓，價格持續(xù)低位，調(diào)整公司22-24年EPS為0.60/0.87/1.11元（前值0.94/1.25/1.61元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期平均9xPE，我們預(yù)計公司23-24年有較多的光伏玻璃產(chǎn)能釋放，較傳統(tǒng)周期行業(yè)更具成長性，認(rèn)可給予公司23年12xPE，目標(biāo)價10.44元（前值14.10元），維持“買入”。
Q3毛利率環(huán)比繼續(xù)下行，行業(yè)冷修開始加速
22Q3公司毛利率15.3%，同/環(huán)比-42.3/-11.6pct，主要系浮法玻璃價格持續(xù)下滑疊加成本高企。據(jù)卓創(chuàng)資訊，22Q3全國浮法玻璃均價約89元/重箱，同/環(huán)比-42.7%/-11.7%。據(jù)Wind，22Q3全國重堿均價2970元/噸，同/環(huán)比+25.6%/-1.1%；22Q3燃料油均價6463元/噸，同/環(huán)比+38.5%/+3.0%，原料能源成本仍處在高位。據(jù)卓創(chuàng)資訊，22Q3以來全國已有19條浮法玻璃產(chǎn)線冷修或停產(chǎn)，截至10月20日在產(chǎn)日熔量為16.6萬噸/天，同比-5.2%，相比H1末下降5.8%；重點(diǎn)企業(yè)庫存6137萬重箱，月環(huán)比-5.2%。當(dāng)前浮法玻璃盈利壓力較大，若冷修節(jié)奏繼續(xù)加速，則供給端壓力有望緩解。
22Q3期間費(fèi)用率同比-5.4pct，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流承壓
22Q3期間費(fèi)用率9.0%，同/環(huán)比-5.4/+1.2pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率為1.0%/4.1%/3.7%/0.2%，同比+0.2/-4.9/-0.8/+0.03pct，同比下降較多主要系業(yè)績下降導(dǎo)致相應(yīng)的業(yè)績獎勵計提減少。22Q3末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率44.3%/24.8%，同比+10.5/+10.4pct，主要系長期借款增加，目前公司整體負(fù)債率仍較為健康，有助于公司在行業(yè)承壓期繼續(xù)擴(kuò)張光伏玻璃和電子玻璃等新業(yè)務(wù)。22年前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2.1億元，同比-94.7%，主要系公司收入減少且原燃料采購支出大幅上漲。
公布員工持股計劃，電子玻璃業(yè)務(wù)擬分拆上市
10月公司公告第四期員工持股計劃方案，參加對象包括公司主任級及以上管理人員、核心技術(shù)人員及其他重要員工，將設(shè)公司層面的業(yè)績考核要求和持有人個人層面的績效考核要求，有助于公司中長期發(fā)展。同時，公司公告擬將其控股公司旗濱電子分拆至創(chuàng)業(yè)板上市，目前公司已建成2條電子玻璃產(chǎn)線，擬新建2條產(chǎn)線，此次分拆上市有助于公司發(fā)揮資本市場融資效率，為公司新業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金支持。
風(fēng)險提示：玻璃價格大幅下跌，地產(chǎn)需求下行，光伏玻璃投產(chǎn)低于預(yù)期。
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