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事件：公司發(fā)布22年三季報(bào)，1-9月實(shí)現(xiàn)營收12.60億，同比增長19.21%，歸母凈利潤1.79億元，同比增長35.95%，扣非后歸母凈利潤1.63億元，同比增長36.47%。Q3營收4.61億，同比增長20.68%，歸母凈利潤0.72億，同比增長45.13%，扣非后歸母凈利潤0.66億，同比增長47.38%，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　疫情緩解，三季度收入恢復(fù)正常增速，Q4或?qū)⒊霈F(xiàn)補(bǔ)償式增長。二季度疫情對公司設(shè)備業(yè)務(wù)和宜特集成電路測試業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大沖擊，三季度在設(shè)備發(fā)貨和訂單簽約上恢復(fù)較快，但收入的確認(rèn)受限于交付周期和產(chǎn)能，因此三季度報(bào)表端未體現(xiàn)補(bǔ)償性增長，我們預(yù)計(jì)Q4將有所體現(xiàn)。
　　單季度毛利率接近歷史最好水平，規(guī)模效應(yīng)致期間費(fèi)用率略有下降。22Q3毛利率49.65%，同比提升2.99pct。我們判斷主要原因?yàn)楦呙实脑囼?yàn)服務(wù)占比提升，且未來毛利率穩(wěn)中有升趨勢不會(huì)發(fā)生變化。22Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.30%/12.72%/7.75%/1.54%，同比去年分別-0.34/+0.03/-0.25/-1.62pct，我們認(rèn)為主要為規(guī)模效應(yīng)影響。由于信用減值損失和所得稅等有所增加，凈利率僅提升2.78pct。
　　設(shè)備更新改造貸款財(cái)政貼息實(shí)施，試驗(yàn)設(shè)備迎來新機(jī)遇。9月29日，財(cái)政部、國家發(fā)展改革委、人民銀行、審計(jì)署、銀保監(jiān)會(huì)五部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加快部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款財(cái)政貼息工作的通知》，對2022年12月31日前新增的部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款貼息2.5個(gè)百分點(diǎn)（實(shí)際貸款成本不高于0.7%），期限2年。該政策出臺(tái)將推動(dòng)企業(yè)、學(xué)校、科研單位等新增設(shè)備采購需求，公司試驗(yàn)設(shè)備業(yè)務(wù)充分受益。
　　制造強(qiáng)國+質(zhì)量強(qiáng)國+自主可控，可靠性試驗(yàn)資本開支進(jìn)入超長景氣周期。黨的二十大報(bào)告明確提出：“要加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國?！敝圃鞓I(yè)正在走向高端，可靠性試驗(yàn)是實(shí)現(xiàn)裝備制造業(yè)向高質(zhì)量方向發(fā)展的必選。另外自主可控的迫切性不斷被增強(qiáng)，在國內(nèi)裝備和材料仍有差距的情況下縮短產(chǎn)品研發(fā)周期，增加更多試驗(yàn)的項(xiàng)目和頻次具備可行性，對于可靠性試驗(yàn)設(shè)備和試驗(yàn)服務(wù)而言，下游試驗(yàn)投入勢必增加。
　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤分別為2.59、3.50、4.67億元，對應(yīng)每股收益分別為0.70/0.95/1.26元/股。公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)22-24年P(guān)E分別為49X、36X、27X，考慮到下游較高的景氣度以及公司利潤率改善的彈性，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。