>> 中泰證券-中煤能源(601898)煤炭產(chǎn)銷持續(xù)增長，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健提升-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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公司發(fā)布2022年三季度報告，主要財務(wù)數(shù)據(jù)如下：
2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1753.45億元，同比增加4.64%，歸屬于上市公司股東凈利潤193.28億元，同比增加62.14%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤192.32億元，同比增加62.5%?；久抗墒找鏋?.46元，同比增加62.2%。加權(quán)平均ROE為15.72%，同比增加4.67個百分點。
2022年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入573.06億元，環(huán)比增加1.77%，同比減少12.37%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤59.51億元，環(huán)比減少9.61%，同比增加38.22%；實現(xiàn)扣非后凈利潤59.18億元，環(huán)比減少9.48%，同比增加38.2%。
前三季度業(yè)績增長主要由于公司自產(chǎn)商品煤規(guī)模增加以及煤炭價格提升，具體來看：
煤炭業(yè)務(wù)：價格大幅上漲，自產(chǎn)煤規(guī)模提升。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量9200萬噸，同比增加10.2%，銷量20442萬噸，同比減少12.3%，主要由于貿(mào)易煤規(guī)模大幅減少，自產(chǎn)煤銷量9187萬噸，同比增加10.7%，貿(mào)易煤銷量10350萬噸，同比減少27.4%。前三季度公司自產(chǎn)商品煤平均售價730元/噸，同比上漲23.9%，噸煤銷售成本306元/噸，同比增加2.8%（主要由于人工成本增加11.67元/噸），噸煤毛利424元/噸，同比增加45.7%，毛利率達到58.1%。公司分季度看，三季度實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量3277萬噸，同比增加22.6%，環(huán)比增加14.0%；商品煤銷量7093萬噸，同比減少8.1%，環(huán)比增加11%，其中自產(chǎn)商品煤銷量3322萬噸，同比增加23.2%，環(huán)比增加19.3%。核增產(chǎn)能及在建大海則煤礦進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)，公司煤炭產(chǎn)量明顯增長，從而帶動公司業(yè)績增長。
煤化工業(yè)務(wù)：成本端大幅上漲，拖累板塊盈利。報告期內(nèi)，公司聚烯烴產(chǎn)量和銷量分別為109.4萬噸和107.3萬噸，產(chǎn)銷基本穩(wěn)定，價格上漲1.2%，同時煤價上漲帶動成本上漲9.1%；尿素產(chǎn)量129.2萬噸（同比-15.7%），銷量141.1萬噸（同比-17%），銷售價格達到2645元/噸，同比大幅上漲24.3%，成本同樣大幅增加28.8%；甲醇產(chǎn)量和銷量分別為133萬噸和130萬噸，同比分別增加25.2%和24.4%，價格和成本分別增加9.6%和14.8%。分季度看，三季度聚烯烴產(chǎn)量和銷量分別為34萬噸和35萬噸，同比分別增加9.3%和14.2%，環(huán)比分別減少10.7%和13.1%，價格同比下降4.7%，環(huán)比增加0.9%，成本同比增加1.1%，環(huán)比增加7.8%；尿素產(chǎn)量和銷量分別為29萬噸和27萬噸，同比分別減少44.4%和39.6%，環(huán)比分別減少45.4%和50.6%，銷售價格同比下降5.7%，環(huán)比增加16.4%，而成本端大幅增加，同比增加81.8%，環(huán)比增加87.8%；甲醇產(chǎn)量和銷量分別為36萬噸和39萬噸，同比分別減少8.9%和增加1.3%，環(huán)比分別減少22.6%和5.1%，價格同比上漲4.5%，環(huán)比上漲7.5%，成本同比增加27.8%，環(huán)比增加31.5%。總體來看，由于煤炭價格上漲帶來的成本漲幅略高于各產(chǎn)品價格上漲的幅度，從而拉低煤化工業(yè)務(wù)的盈利能力。
在建投產(chǎn)，煤炭、化工板塊成長可期。煤炭方面，大海則煤礦投產(chǎn)同時產(chǎn)能將核增500萬噸至2000萬噸，產(chǎn)量逐步釋放；在建的里必煤礦、依蘭三礦、葦子溝煤礦預(yù)計2023-2024年陸續(xù)建成，貢獻增量。煤化工方面，榆林煤化工二期90萬噸聚烯烴項目環(huán)評獲準(zhǔn)進入實施階段。公司煤炭、化工主業(yè)均有規(guī)模增長，成長性可期。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為253.49、292.57、316.85億元，每股收益分別為1.91、2.21、2.39元，當(dāng)前股價9.20元，對應(yīng)PE分別為4.8X/4.2X/3.8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價超預(yù)期下跌風(fēng)險、在建及核增礦井進度不及預(yù)期風(fēng)險、煤化工成本大幅上漲風(fēng)險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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