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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2251.18億元，同比增長(zhǎng)74.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)54.51億元，同比下降46.15%，其中三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入774.91億元，同比增長(zhǎng)72.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比降低97.68%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
　　原油單邊價(jià)格暴跌庫存損失較大，產(chǎn)品價(jià)差縮窄影響盈利能力。22Q3WTI原油均價(jià)91.36美金，環(huán)比下降17.29美金，使得公司原材料庫存損失較大，短期影響業(yè)績(jī)。三季度公司毛利率8.97%，環(huán)比下降5.75pct，主要原因是受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和地緣政治沖突影響，產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下滑，公司整體價(jià)差縮窄導(dǎo)致。據(jù)Wind和我們跟蹤，三季度乙烯價(jià)差均值224.11美元，環(huán)比下降37.97%，乙二醇價(jià)差均值286.4元，環(huán)比下降30.84%，PX價(jià)差均值996.67美元，環(huán)比下降13.36%，PP價(jià)差均值-749.33元，環(huán)比下降41.26%，大部分產(chǎn)品價(jià)差較二季度有所收窄，使得公司利潤(rùn)有所承壓。
　　浙石化二期逐步轉(zhuǎn)固，加速布局千億新材料項(xiàng)目。公司前三季度固定資產(chǎn)2029.91億元，環(huán)比增加213.66億元，主要是煉化二期逐步轉(zhuǎn)固。9月26日，公司發(fā)布公告控股子公司浙石化年產(chǎn)26萬噸聚碳酸酯PC裝置投料成功，順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品，各項(xiàng)工藝技術(shù)指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平，使得公司PC產(chǎn)能達(dá)到52萬噸，位列全國第一。公司加快布局下游化學(xué)新材料，前三季度研發(fā)費(fèi)用33.39億元，同比上升20%，研發(fā)持續(xù)投入鑄就壁壘。公司公告總投資1178億建設(shè)新材料項(xiàng)目，擬新建140萬噸乙烯、70萬噸EVA、40萬噸POE、20萬噸DMC、60萬噸醋酸乙烯、50萬噸尼龍66等，主要聚集在新能源和高端化學(xué)新材料領(lǐng)域，單品規(guī)劃的產(chǎn)能規(guī)模均居行業(yè)前列。公司依托煉化平臺(tái)一體化優(yōu)勢(shì)不斷延伸煉化產(chǎn)業(yè)鏈，降油增化，提高產(chǎn)品附加值。
　　大手筆回購，彰顯公司信心。公司2022年10月15日公布兩期回購情況，截至2022年10月14日，公司第一期及第二期股份回購?fù)ㄟ^回購專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購公司股票2.43億股，約占公司總股本的2.4%，成交總金額為35.38億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們看好公司圍繞世界前列煉廠構(gòu)建新材料產(chǎn)品矩陣，在建項(xiàng)目投產(chǎn)后公司利潤(rùn)中樞有望逐步邁上新的臺(tái)階。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為79.6、134.6、163.4億元，分別對(duì)應(yīng)PE為14.2、8.4、6.9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際油價(jià)大幅上漲、宏觀經(jīng)濟(jì)下行、新材料項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)步不及預(yù)期。