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事件：
　　恒生電子披露2022年三季度報(bào)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.37億元，同比增長(zhǎng)19.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比減少98.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.30億元，同比增長(zhǎng)20.48%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流5.99億元，上年同期實(shí)現(xiàn)-6.00億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　單三季度收入恢復(fù)成長(zhǎng)。單從三季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.51億元，同比增長(zhǎng)26.45%，較上半年增速恢復(fù)明顯，我們推測(cè)主要系疫情逐步緩解，公司產(chǎn)品推廣、現(xiàn)場(chǎng)實(shí)施交付進(jìn)展改善，收入恢復(fù)成長(zhǎng)。從各業(yè)務(wù)條線來(lái)看，大零售IT/大資管IT/數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)技術(shù)/企金、保險(xiǎn)核心與基礎(chǔ)設(shè)施IT/互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新/非金融業(yè)務(wù)前三季度收入增速分別為10.07%/28.05%/25.09%/8.81%/15.76%/31.05%，大資管IT業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)技術(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。
　　利潤(rùn)端修復(fù)顯著。公司歸母凈利潤(rùn)受投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)擾動(dòng)較大，我們認(rèn)為扣非歸母凈利潤(rùn)更能體現(xiàn)公司的盈利水平。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.30億元，同比增長(zhǎng)20.48%，單三季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.21億元，扣非歸母凈利潤(rùn)率為16.36%，較上年同期增加了18.79個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)端修復(fù)效果顯著。我們認(rèn)為，隨著疫情改善和資本市場(chǎng)改造建設(shè)的需求延續(xù)，公司利潤(rùn)端有望進(jìn)一步修復(fù)。
　　政策紅利延續(xù)，公司作為金融IT龍頭將持續(xù)受益。近期資本市場(chǎng)監(jiān)管政策頻繁出臺(tái)，包括注冊(cè)制改革、科創(chuàng)板做市制度落地、內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制的確立等，持續(xù)催生資本市場(chǎng)IT系統(tǒng)的新建改造需求。我們認(rèn)為，公司作為金融IT龍頭將長(zhǎng)期受益于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2022年-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.00/81.50/98.86億元，同比增長(zhǎng)20.08%/23.48%/21.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.03/17.54/21.87億元，同比增長(zhǎng)-4.15%/25.05%/24.65%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，監(jiān)管政策影響業(yè)務(wù)發(fā)展。