>> 廣發(fā)證券-天壕環(huán)境(300332)燃氣業(yè)務(wù)持續(xù)放量，期待神安線全面貫通-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤,許潔 |
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此報告為加密報告 |
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燃氣業(yè)務(wù)持續(xù)放量，前三季度業(yè)績同比增長415.9%。公司發(fā)布2022年三季報：實現(xiàn)營收25.53億元（同比+125.7%）、歸母凈利2.64億元（同比+415.9%）、扣非歸母凈利2.62億元（同比+ 891%）。公司費用管控能力優(yōu)秀，2022年前三季度期間費率同比下降8pct至8.1%，其中管理費率、財務(wù)費率同比下降3.3、2.9pct。前三季度毛利率同比增長1.8pct至22.3%，歸母凈利率同比增長5.8pct至10.3%，攤薄ROE同比增長5.5pct至7%，伴隨燃氣業(yè)務(wù)放量公司盈利水平大幅提升。
與華電河北簽訂長期天然氣供應(yīng)協(xié)議，力爭3年內(nèi)達到4-8億立方米的合作規(guī)模。公司積極拓張下游銷售，與華電簽訂天然氣供應(yīng)戰(zhàn)略合作協(xié)議，先期以石熱九期項目開展合作，未來進一步開展鹿華熱電、裕華熱電以及分布式能源項目的供氣合作。氣源端，國內(nèi)持續(xù)強化燃氣供應(yīng)，財政部及山西省均推動非常規(guī)天然氣增儲上產(chǎn)。后續(xù)伴隨神安線陜西段逐步投運，公司獲取氣源優(yōu)勢將有望進一步加強。
上半年年實現(xiàn)售氣量5.86億方（同比+108%），期待神安線陜西段投運。公司燃氣業(yè)務(wù)包括傳統(tǒng)城燃及神安線投運后河北分銷等，神安線投產(chǎn)后，公司2022H1售氣量達5.86億方，同比增長107.8%。此外，公司2022H1燃氣單位售價提升至2.6元，量價提升共同帶動燃氣業(yè)務(wù)收入大幅增長。公司憑借氣源優(yōu)勢，預(yù)計未來將積極開拓河北下游終端市場，有望帶動市場份額提升。公司2021年限制性股票激勵計劃考核目標為2021-23年歸母凈利潤2.0、3.5、5.0億元，彰顯發(fā)展動能。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-24年歸母凈利潤分別為4.0/6.0/7.8億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為27.3/18.2/14.1倍。神安線陜西段預(yù)計于明年進入業(yè)績快速釋放期，帶動公司業(yè)績增速高于同業(yè)，給予2023年30倍PE，對應(yīng)合理價值20.54元/股，維持“買入”評級。
風險提示。下游銷量增長緩慢，氣量釋放不達預(yù)期，購氣成本增加。
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