>> 中泰證券-迪安診斷(300244)常規(guī)ICL業(yè)務(wù)略超預(yù)期， 自產(chǎn)產(chǎn)品加速放量-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝木青 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。22Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入156.30億元，同比增長67.4%；歸母凈利潤24.28億元，同比增長96.9%；扣非歸母凈利潤24.13億元，同比增長107.0%。
分季度來看：公司2022年單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入48.76億元，同比增長37.48%，實現(xiàn)5.48億元，同比增長8.37%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.34億元，同比增長0.45%。公司單季度收入保持良好增長趨勢，主要因常規(guī)診斷服務(wù)及產(chǎn)品業(yè)務(wù)的快速增長，以及新冠核酸檢測的穩(wěn)定貢獻。
常規(guī)ICL及自產(chǎn)產(chǎn)品占比擴大，帶動利潤率穩(wěn)步提升。公司收入體量快速增長，規(guī)模效應(yīng)越發(fā)顯著，2022Q1-Q3銷售費用率7.16%，同比下降1.19pp，管理費用率6.31%，同比下降0.58pp，財務(wù)費用率1.43%，同比下降0.17pp，研發(fā)費用率3.09%，同比下降0.08pp。隨著公司常規(guī)ICL業(yè)務(wù)以及自產(chǎn)產(chǎn)品在整體收入比例不斷增加，公司整體盈利能力實現(xiàn)穩(wěn)步提升，2022Q1-Q3公司毛利率為41.13%，同比提升2.53pp；凈利率18.35%，同比提升2.34pp。
Q3應(yīng)收賬款基本無增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善。公司應(yīng)收賬期持續(xù)優(yōu)化，回款速度不斷加快，應(yīng)收賬款越發(fā)健康，截至2022年三季度末，公司應(yīng)收賬款大約108.78億元，相比2022H1僅增長了1.2%；同時公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)環(huán)比提升，2022Q3銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金達50.64億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.24億元。我們預(yù)計未來應(yīng)收款管理有望持續(xù)優(yōu)化，新冠檢測相關(guān)的應(yīng)收款有望陸續(xù)如期收回，公司有望持續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢。
常規(guī)診斷服務(wù)實現(xiàn)20%快速增長，異地就醫(yī)需求釋放+外包率提升驅(qū)動單季度表現(xiàn)加速。2022Q1-Q3公司診斷服務(wù)收入98.75億元，同比增長117%；剔除新冠核酸后的常規(guī)收入34.85億元，同比增長20%，其中單三季度常規(guī)診斷收入大約12.8億元，同比增長大約23%，新冠收入大約17億元，同比增長約109%。公司單季度常規(guī)診斷收入持續(xù)加速，主要因2022年二季度上海等地封控管理造成病人異地就醫(yī)需求延緩至Q3，同時在特檢驅(qū)動下行業(yè)外包率的持續(xù)提升，我們預(yù)計未來公司常規(guī)ICL業(yè)務(wù)有望保持快速增長勢頭。
自產(chǎn)產(chǎn)品增速高達213%，質(zhì)譜、病理等前沿創(chuàng)新品種加速落地。2022Q1-Q3，公司產(chǎn)品收入約70.75億元，同比增長34.1%，其中自產(chǎn)產(chǎn)品12.10億元，實現(xiàn)213%的高速增長，代理產(chǎn)品收入58.65億元，保持20%的良好增長趨勢。2022年單三季度公司自產(chǎn)產(chǎn)品收入大約3.1億元，同比增長約83%，代理產(chǎn)品收入約20.2億元，同比增長約14%。公司自產(chǎn)產(chǎn)品持續(xù)高增，主要得益于更多特色創(chuàng)新產(chǎn)品的快速放量，2022年三季度藥物毒物精準檢測、病原診斷等多個細分品類均取得良好進展。公司自產(chǎn)產(chǎn)品已逐步進入收獲階段，未來有望憑借行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品性能以及成熟完善的渠道網(wǎng)絡(luò)持續(xù)高增長。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司常規(guī)業(yè)務(wù)有望保持快速增長趨勢，新冠檢測或?qū)⒎€(wěn)定貢獻現(xiàn)金流，2022年-2024年收入194.99、184.17、188.54億元（調(diào)整前178.43、168.49、170.47億元），同比增長49%、-6%、2%，預(yù)計歸母凈利潤27.86、21.08、20.12億元（調(diào)整前25.05、19.95、19.08億元），同比增長140%、-24%、-5%，對應(yīng)EPS為4.47、3.38、3.23元?？紤]到疫情反復(fù)爆發(fā)，預(yù)計新冠檢測收入有望持續(xù)維持高位，同時常規(guī)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)快速增長，維持買入評級。
風(fēng)險提示事件：實驗室盈利時間不確定風(fēng)險，產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險，應(yīng)收賬款管理風(fēng)險，新冠疫情持續(xù)時間不確定風(fēng)險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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