>> 東亞前海證券-華陽股份(600348)首次覆蓋報告：無煙煤景氣續(xù)華章、轉(zhuǎn)型新能源迎朝陽-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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pdf 共36頁 |
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推薦（首次） |
作者： |
李子卓 |
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核心觀點
無煙煤龍頭企業(yè)，轉(zhuǎn)型布局新能源業(yè)務(wù)。公司深耕無煙煤領(lǐng)域二十余年，已發(fā)展成為國內(nèi)無煙煤龍頭企業(yè)。公司具備豐富的煤礦資源儲備，截至2021年末，公司擁有8座在產(chǎn)煤礦，核定產(chǎn)能為3210萬噸；2座在建煤礦，核定產(chǎn)能為1000萬噸。2021年以來公司積極布局光伏、飛輪儲能、鈉電池三大產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)型新能源業(yè)務(wù)。目前公司已具備4條光伏組件生產(chǎn)線、累計生產(chǎn)20套飛輪儲能裝置，同時公司首條1GWh鈉離子電芯生產(chǎn)線已正式投產(chǎn)，布局成果顯著。
2021年以來無煙煤行業(yè)景氣上行，公司業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。受供需偏緊影響，2021年以來無煙煤價格中樞抬升，截至2022年10月17日，無煙煤市場均價報1726元/噸，較2021年初上漲97.03%，位于歷史高位。在無煙煤需求旺盛影響下，2021年以來公司煤炭價格大幅上漲。2021年公司煤炭單價為605.16元/噸，同比增長69.51%；2022H1單價為725.86元/噸，同比增長56.15%。煤炭單價上漲帶動公司業(yè)績大幅提升，2021年公司實現(xiàn)歸母凈利潤35.34億元，同比增長134.82%；2022H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤33.23億元，同比增長188.45%。
公司穩(wěn)步推進新能源項目建設(shè)，打開未來成長空間。在鈉電池領(lǐng)域，公司攜手中科海鈉與多氟多，打造鈉電池全產(chǎn)業(yè)鏈。2022年9月公司與中科海鈉舉行了萬噸級鈉離子電池正、負極材料合作框架協(xié)議簽約儀式。此外，公司計劃于2022年內(nèi)投產(chǎn)1GWh鈉離子PACK電池生產(chǎn)線項目。公司與多氟多合作布局六氟磷酸鈉。在飛輪儲能方面，公司以奇峰聚能為投資主體，建設(shè)飛輪儲能系統(tǒng)生產(chǎn)基地，目前200套/年飛輪儲能系統(tǒng)生產(chǎn)基地已建設(shè)投產(chǎn)，產(chǎn)品已應(yīng)用于火電調(diào)頻、軌道再生能量回收領(lǐng)域。在光伏組件領(lǐng)域，公司以華儲光電為投資主體，建設(shè)年產(chǎn)5GW的光伏組件生產(chǎn)線。未來公司將加大技術(shù)創(chuàng)新投入力度，逐漸布局光伏上下游產(chǎn)業(yè)鏈。隨著公司新能源產(chǎn)業(yè)的逐漸完善，業(yè)績有望迎來第二增長極。
投資建議
基于公司穩(wěn)步推進煤礦及新能源項目建設(shè)，未來公司有望受益于新能源行業(yè)發(fā)展，打開成長空間。我們預期2022/2023/2024年公司的營業(yè)收入分別為374.57/389.57/414.81億元，歸母凈利潤分別為63.40/67.50/72.92億元，對應(yīng)EPS分別為2.64/2.81/3.03元/股，以2022年10月26日收盤價20.03元為基準，對應(yīng)的PE分別為7.60/7.14/6.61。結(jié)合公司在新能源行業(yè)的布局，看好公司未來發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
煤炭價格異常波動、新能源業(yè)務(wù)布局不及預期、安全生產(chǎn)風險等。
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