>> 東吳證券-北新建材(000786)2022年三季報點評：Q3行業(yè)壓力之下，營收及利潤率階段性下滑-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 605KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,任婕 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。公司2022Q1-3實現(xiàn)營收153億元，同比下滑3.87%，歸母凈利23.45億元，同比下滑13.98%；單Q3實現(xiàn)營收49.37億元，同比下滑14.84%，歸母凈利7.08億元，同比下滑20.10%。
受竣工需求低迷、疫情反復(fù)、高溫天氣等影響Q3石膏板需求承壓。分季度看，Q1-3營業(yè)收入分別同比變動+10.47%/-3.24%/-14.84%，主要由于石膏板產(chǎn)品銷量承壓，價格環(huán)比略降，今年以來地產(chǎn)需求壓力加大，疊加疫情反復(fù)、高溫天氣等因素影響公司石膏板銷售量。龍骨業(yè)務(wù)來看，Q3龍骨銷量預(yù)計環(huán)比略增，龍骨配套率仍處于快速提升通道中。
Q3毛利率同比下滑，期間費用率略有增長。毛利率方面，Q3銷售毛利率29.24%，同比下滑0.95個百分點，一方面由于石膏板毛利率下降，另一方面Q3防水卷材成本最高點，毛利率亦大幅承壓。期間費用率方面，22Q3管理費用率環(huán)比有所壓縮，但同比來看，由于收入下滑各項期間費用率均有所增加。
Q3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.49億元，同比。1）收現(xiàn)比：2022Q3公司收入現(xiàn)比96%，同比下降7.09pct，環(huán)比下降4.37pct。2022Q3末公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額41.90億元，同比增長20.71%，主要由于公司實施額度加賬期的年度授信銷售政策導(dǎo)致應(yīng)收賬款有所增長。2）付現(xiàn)比：2022Q3公司付現(xiàn)比100.75%，同比下降7.53pct，環(huán)比基本持平。
盈利預(yù)測與投資評級：隨著國企改革的進(jìn)一步深入，在公司“一體兩翼、全球布局”的戰(zhàn)略引領(lǐng)之下，石膏板主業(yè)在全球的市占率將繼續(xù)提升，龍骨配套、防水和涂料業(yè)務(wù)也將貢獻(xiàn)持續(xù)的快速增量?？紤]到需求景氣、疫情以及成本因素對業(yè)績的影響，我們下調(diào)公司2022-2024年的歸母凈利為31.59/37.44/43.05億元（前值為36.33/42.44/47.76億元），對應(yīng)PE分別為12X/10X/9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)行業(yè)波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、原材料及能源價格上漲風(fēng)險、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險。
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