>> 中信證券-2022年1-9月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評：工企單月利潤降幅收窄，利潤結(jié)構(gòu)持續(xù)改善-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強 |
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1-9月，規(guī)上工企利潤同比下降2.3%，其中9月單月工企利潤增速較8月降幅收窄6個百分點。上中下游行業(yè)間利潤格局繼續(xù)改善，下游行業(yè)利潤占比持續(xù)回升。預(yù)計后續(xù)出口回落及PPI高基數(shù)等問題仍會部分拖累工企利潤增長，不過工業(yè)基本面復(fù)蘇良好以及設(shè)備更新改造支持、幫助市場主體減負紓困等政策會鞏固工業(yè)經(jīng)濟恢復(fù)向好勢頭，綜合促進工業(yè)企業(yè)盈利基本穩(wěn)定運行。
▍事項：國家統(tǒng)計局10月27日發(fā)布工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，1-9月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6.2萬億元，同比下降2.3%，實現(xiàn)營業(yè)收入100.17萬億元，同比增長8.2%。
▍ 9月單月工業(yè)企業(yè)利潤降幅持續(xù)收窄。按1-9月累計口徑，規(guī)上工企利潤同比下降2.3%，其中9月單月工業(yè)企業(yè)利潤增速有明顯改善。隨著近期一攬子增量穩(wěn)增長政策不斷落地生效，工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營壓力得到了有效緩解。9月工業(yè)增加值同比增速為6.3%，顯示工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇狀況較好。在工業(yè)基本面的支持下，9月份工業(yè)企業(yè)利潤降幅較上月收窄6.0個百分點，我們測算約為3.0%左右（國家統(tǒng)計局未公布）。在41個工業(yè)大類行業(yè)中，有23個行業(yè)利潤實現(xiàn)同比增長或降幅收窄，并且有14個行業(yè)實現(xiàn)10%以上增長。從三大門類看，采礦業(yè)利潤增速仍然表現(xiàn)最好，1-9月，采礦業(yè)利潤同比增長76.0%（前值88.1%）；1-9月制造業(yè)同比下降13.2%（前值-13.4%），降幅略有縮小；電熱燃水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)利潤增速由負轉(zhuǎn)正，1-9月同比增長4.9%（前值-4.9%）。
▍上中下游利潤格局不斷優(yōu)化，下游利潤占比持續(xù)上升。1-9月，上游、下游利潤增速均較1-8月有所回落，中游利潤增速呈現(xiàn)分化態(tài)勢，下游利潤占比繼續(xù)上升。具體來看，1-9月：（1）上游行業(yè)利潤三年平均增長42.8%，較前值下降0.7個百分點，上游利潤占比19.9%，較前值下降0.5個百分點。（2）中游石油煤炭燃料加工業(yè)、黑色有色金屬的合計利潤三年平均增速為-7.4%，較前值降低4.6個百分點，拖累較大。（3）中游其他行業(yè)利潤三年平均增長10.1%，較前值上升0.2個百分點。1-9月，中游行業(yè)利潤合計占比為36.8%，較前值下降0.3個百分點。（4）下游行業(yè)利潤三年平均增長5.6%，較前值下降0.1個百分點，1-9月下游利潤占比為43.3%，較前值上升0.8個百分點。9月PPI同比上漲0.9%，較前值下降1.4個百分點，CPI同比上漲2.8%，PPI-CPI同比增速剪刀差由-0.2%變?yōu)?1.9%，下游行業(yè)成本端壓力進一步緩解，上中游利潤向下游傳導。
▍裝備制造業(yè)利潤同比增速由負轉(zhuǎn)正，汽車制造業(yè)表現(xiàn)突出。1-9月份，裝備制造業(yè)利潤同比增長0.6%，實現(xiàn)了今年以來首次正增長，拉動規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速較前值上升0.8個百分點。其中，在光伏設(shè)備、儲能設(shè)備等生產(chǎn)的帶動下，電氣機械行業(yè)1-9月利潤同比增長25.3%，增速較前值增加4.4個百分點；鐵路船舶運輸設(shè)備、儀器儀表行業(yè)利潤分別增長9.5%、2.3%，均較前值有所改善。此外，在新能源汽車生產(chǎn)增長的帶動下，汽車制造業(yè)9月份當月利潤增長47.4%。在上述因素的影響下，裝備制造業(yè)利潤占規(guī)模以上工業(yè)的比重較年初增加約6.4個百分點。
▍電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤有所回升。1-9月份，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤同比增長4.9%，今年以來首次由負轉(zhuǎn)正，拉動規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速較前值增加0.6個百分點。其中，表現(xiàn)亮眼的是電力行業(yè)。在夏季用電需求增長、近期煤炭價格漲幅回落等因素的作用下，電力行業(yè)1-9月利潤同比增長11.4%，結(jié)束了延續(xù)一年多的負增長局面。
▍企業(yè)經(jīng)營成本延續(xù)增加，庫存、資金周轉(zhuǎn)繼續(xù)放緩。截至9月底，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)同比增長9.5%，資產(chǎn)負債率為56.8%，同比提高0.2個百分點。1-9月，企業(yè)營收同比增長為8.2%（前值為8.4%）、百元資產(chǎn)實現(xiàn)營業(yè)收入為90.6元，同比減少1.4元，比較而言，企業(yè)營業(yè)成本為84.99萬億元，同比增長9.5%，百元營業(yè)收入中的成本同比增加1.06元，這使得營收利潤率同比降低0.67個百分點至6.23%。9月末產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款平均回收期分別同比增長0.9天、2.9天，分別達18.0天、54.0天。
▍國企盈利保持增長，中小企業(yè)利潤增長有所加快。1-9月，國有、股份制、外商港澳臺、私營企業(yè)利潤增速分別為3.8%、-0.4%、-9.3%、-8.1%，僅國企保持利潤正增長。其中，中小企業(yè)利潤增速較前值有所改善。1-9月，中小企業(yè)利潤同比增長1.5%，增速較1-8月加快0.6個百分點。9月26日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議決定對部分行政事業(yè)性收費和保證金實行階段性緩繳，進一步幫助市場主體減負紓困。預(yù)計后續(xù)民企、中小企業(yè)盈利狀況將延續(xù)改善，國企盈利狀況進一步優(yōu)化。
▍預(yù)期10月工業(yè)企業(yè)利潤增速延續(xù)穩(wěn)定，與9月基本持平。盡管穩(wěn)經(jīng)濟系列政策措施持續(xù)顯效，10月工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)較好復(fù)蘇態(tài)勢，但有兩個方面因素可能會對10月份工業(yè)企業(yè)利潤增速造成負面影響：（1）PPI同比讀數(shù)可能繼續(xù)回落。截至10月21日，10月份的黃金、鎳、錫、鋁等大宗商品價格均較9月環(huán)比下降。由于去年10月PPI同比基數(shù)為13.5%，處于歷史高位，預(yù)計今年10月PPI
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