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行業(yè)概況
　　十四五期間，武器裝備列裝將由過去的研制定型及小批量建設(shè)進(jìn)入放量建設(shè)階段，軍用雷達(dá)亦將實(shí)現(xiàn)批量列裝。近期召開的二十大相比十九大而言更加突出了科技強(qiáng)軍、提升戰(zhàn)力的重要性。軍工電子是提升武器裝備信息科技化水平的重要紐帶，其中軍用雷達(dá)是作戰(zhàn)系統(tǒng)的首要視覺傳感器，對目標(biāo)識別、目標(biāo)跟蹤、導(dǎo)彈制導(dǎo)、武器火控等至關(guān)重要。2022年我國國防預(yù)算為14504.50億元,同比增長約7%。在GDP增速放緩的背景下，7%左右的增速充分顯示了我國穩(wěn)步加強(qiáng)國防建設(shè)的決心，有助于促進(jìn)軍用雷達(dá)市場增長。
　　產(chǎn)品詳解
　　我們基于國防發(fā)展趨勢的考慮，主要選取列裝載體和天線掃描方式兩個(gè)維度對軍用雷達(dá)產(chǎn)品進(jìn)行介紹。從列裝載體看，我國海、空軍國防裝備建設(shè)加速，機(jī)載、艦載雷達(dá)需求上升。二代機(jī)換裝及三、四代機(jī)數(shù)量增長將為機(jī)載雷達(dá)帶來市場容量的擴(kuò)張；未來新航母戰(zhàn)斗群的列裝將為艦載雷達(dá)市場提供進(jìn)一步的增量。從掃描方式看，有源相控陣?yán)走_(dá)逐漸成為市場主流，在頻寬、功率、冗度設(shè)計(jì)、波束切換效率等方面優(yōu)勢明顯，逐漸部署列裝于國內(nèi)外先進(jìn)武器裝備。
　　軍用雷達(dá)包含多種元器件，T/R芯片及組件是關(guān)鍵部分。軍用雷達(dá)由信號處理機(jī)、伺服機(jī)、頻率定時(shí)器、雙工器、T/R組件等構(gòu)成，其中T/R組件的成本占比超50%。T/R組件由振蕩器、濾波器、移相器等芯片構(gòu)成，氮化鎵以高電導(dǎo)率、高光電轉(zhuǎn)換效率、高熱導(dǎo)率等優(yōu)點(diǎn)逐步取代砷化鎵作為制成T/R芯片及組件的主要材料。有源相控陣?yán)走_(dá)的每個(gè)輻射器后端均需配裝一個(gè)T/R組件，由此為T/R組件及其芯片數(shù)量需求的增長帶來充足動能。
　　公司對比
　　通過系列財(cái)務(wù)對比，我們發(fā)現(xiàn)國博電子、鋮昌科技等公司22H1的經(jīng)營表現(xiàn)具有相對領(lǐng)先優(yōu)勢，采購穩(wěn)定持續(xù)、準(zhǔn)入門檻較高等行業(yè)特性或使得相關(guān)業(yè)務(wù)優(yōu)勢得以擴(kuò)展。
　　投資建議
　　目前軍工電子板塊的估值水平相對較低，與我國當(dāng)前的國防安全需求形成錯配。有源相控陣?yán)走_(dá)正逐漸列裝于先進(jìn)武器系統(tǒng)，為相關(guān)企業(yè)發(fā)展提供了持續(xù)上漲的動能。我們看好未來估值回升周期中業(yè)績突出企業(yè)的市場表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　訂單增長不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)回升速度不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期