>> 安信證券-環(huán)旭電子(601231)Q3業(yè)績超預(yù)期，汽車業(yè)務(wù)高速增長-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬良 |
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■事件：10月26日，公司發(fā)布2022年三季報，22Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入495.30億元，同比增長35.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.71億元，同比增長93.36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.88億元，同比增長117.88%。22Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入205.90億元，同比增長44.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.86億元，同比增長90.01%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.93億元，同比增長101.88%。
■Q3業(yè)績遠(yuǎn)超預(yù)期，費(fèi)用管控卓有成效：2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收495.30億元（YoY+35.63%），扣非歸母凈利潤21.88億元（YoY+117.88%）。其中，Q3實現(xiàn)營收205.90億元（YoY+44.54%，QoQ+37.38% ），扣非歸母凈利潤10.93億元（ YoY+101.88%，QoQ+60.24%），創(chuàng)下單季新高，遠(yuǎn)超預(yù)期；Q3毛利率為10.83%（YoY+0.25pct，QoQ+0.29pct），匯率變動對毛利率有+0.26pct的貢獻(xiàn)，凈利率為5.28% （YoY+1.28pct，QoQ+0.97pct ），ROE為7.65%（YoY+2.94pct，QoQ+2.86pct）。費(fèi)用管控卓有成效，Q3單季度銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為0.43%/2.09%/2.41%/-0.13%（YoY-0.37pct/-0.01pct/-0.72pct/-0.43pct，QoQ-0.12pct/-0.64pct/-0.41pct/+0.25pct）。
■汽車電子業(yè)務(wù)高速增長，盈利水平有望進(jìn)一步提升：2022年前三季度，公司汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收18.25億元（YoY+80.72%），營收占比6.66%（YoY+1.66pct），公司預(yù)計2024年實現(xiàn)超過10億美元的規(guī)模；此外，除醫(yī)療電子業(yè)務(wù)（YoY-19.94%）同比下滑外，通訊/消費(fèi)電子/工業(yè)/電腦及存儲業(yè)務(wù)均實現(xiàn)較大增長（YoY+32.26%/+35.52%/+23.01%/ +47.99%）。Power相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，據(jù)公司公告，2022年P(guān)ower Module實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，截至三季度末Powertrain營收已突破1億美元，公司預(yù)計2023年P(guān)ower相關(guān)產(chǎn)品將繼續(xù)保持高速增長，2025年相關(guān)收入有望達(dá)到汽車電子業(yè)務(wù)總收入的50%左右。據(jù)公司公告，Power產(chǎn)品毛利率較高，目前公司Power Module毛利率約25%，Powertrain毛利率約15%-20%，預(yù)計隨著規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司汽車電子業(yè)務(wù)利潤率將進(jìn)一步提升。
■SiP技術(shù)全球領(lǐng)先，新客戶拓展步伐加快：公司是SiP微小化技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，產(chǎn)品主要包括WiFi模組、UWB模組、毫米波天線模組、指紋識別模組、智能穿戴用手表和耳機(jī)模組等。憑借在產(chǎn)品品類、產(chǎn)品經(jīng)驗、JDM能力、良率及品質(zhì)等方面都處在行業(yè)最領(lǐng)先水平的優(yōu)勢，公司新客戶拓展步伐加快，2021年除大客戶以外的SiP業(yè)務(wù)達(dá)2.6億美元，公司預(yù)計2022年突破4億美元，WiFi模組出貨量實現(xiàn)大幅增長。隨著下一代通訊技術(shù)的發(fā)展，WiFi 6E更新到WiFi 7，衛(wèi)星通信，甚至6G，將帶動智能手機(jī)用SiP模組需求高增。
■投資建議：我們預(yù)計公司2022 -2024年收入分別為696.41億元、806.43億元、907.66億元，歸母凈利潤分別為30.85億元、36.18億元、42.88億元，EPS分別為1.40元、1.64元、1.94元，對應(yīng)PE分別為13.4倍、11.4倍、9.6倍，維持“買入-A”投資評級。
■風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下行；海外政策變化；汽車業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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