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事件：公司發(fā)布的2022年三季報(bào)顯示，2022Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.24億元，同比增長(zhǎng)36.94%；歸母凈利潤(rùn)3674.41萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.73%；扣非凈利潤(rùn)3490.81萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)90.54%。其中2022 Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6476.21萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.65%；歸母凈利潤(rùn)2467.01萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.37%；扣非凈利潤(rùn)2383.83萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.71%。2022Q1-Q3，公司毛利率為65.39%，同比提升4.07個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為29.69%，同比提升5.59個(gè)百分點(diǎn)。2022Q3，公司毛利率為63.89%，同比提升3.45%，凈利率為38.09%，同比提升4.23個(gè)百分點(diǎn)。
　　研發(fā)投入持續(xù)加大，產(chǎn)品矩陣穩(wěn)步擴(kuò)充。2022Q1-Q3，公司研發(fā)投入約2546.27萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)79.93%，2022Q3單季度，公司研發(fā)投入約860.45萬(wàn)元，同比提升73.50%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，除迭代及豐富現(xiàn)有產(chǎn)品功能外，還持續(xù)投入新產(chǎn)品，保證產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)確保未來(lái)新增業(yè)務(wù)的持續(xù)來(lái)源。
　　10倍+市場(chǎng)空間產(chǎn)品進(jìn)入放量周期，下游行業(yè)高景氣有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)高增。未來(lái)2-3年，公司產(chǎn)品譜系有望迅速擴(kuò)充完備，射頻微波信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀、示波器、網(wǎng)絡(luò)分析儀等核心設(shè)備將定型投入市場(chǎng)，據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，射頻微波信號(hào)發(fā)生器至2024年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間約23億元，頻譜分析儀、網(wǎng)絡(luò)分析儀等國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間也在20-30億元左右，十倍+市場(chǎng)空間有望打開(kāi)（較無(wú)線信道仿真儀）。“十四五”期間軍工信息化有望持續(xù)高景氣，公司有望充分受益，此外，公司中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)前景更加值得期待，公司產(chǎn)品譜系逐步完善后，一方面有望憑借良好的客戶基礎(chǔ)將新產(chǎn)品在核心客戶及其上下游快速導(dǎo)入，另一方面下游也有望從通信、軍工逐步拓展到汽車電子、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，打開(kāi)新一輪成長(zhǎng)空間。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為2.21/2.96/4.24億元，歸母凈利潤(rùn)0.78/1.09/1.43億元，對(duì)應(yīng)PE為72.03x/51.74x/39.29x。公司產(chǎn)品譜系逐步完善，10倍+市場(chǎng)空間產(chǎn)品進(jìn)入放量周期，下游行業(yè)高景氣度疊加國(guó)產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)，未來(lái)2-3年成長(zhǎng)邏輯清晰、確定性較高，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度高風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵核心器件進(jìn)口管制的風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失、核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。