>> 信達(dá)證券-中控技術(shù)(688777)業(yè)績(jī)維持高增速，在手訂單豐富-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
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作者： |
蔣穎 |
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事件：202210月27日，公司發(fā)布了2022年第三季度報(bào)告，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收42.27億元，同比增長(zhǎng)44.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.74億元，同比增長(zhǎng)42.45%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.66億元，同比增長(zhǎng)54.93%。
點(diǎn)評(píng)：
下游需求旺盛，訂單實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)
根據(jù)公司公告，2022年第三季度，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.60億元，同比增長(zhǎng)43.18%；單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比增長(zhǎng)32.26%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是前三季度公司下游行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)字化、智能化需求旺盛，公司基于控制系統(tǒng)、工業(yè)軟件、儀器儀表形成的智能制造整體解決方案市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，獲取訂單同比增長(zhǎng)；同時(shí)，公司管理變革持續(xù)推進(jìn)，變革效果日益突出，管理能力、運(yùn)營(yíng)效率不斷提升，費(fèi)用率下降。在疫情、中美貿(mào)易摩擦背景下，國(guó)產(chǎn)替代迫在眉睫，公司在國(guó)產(chǎn)DCS領(lǐng)域具備強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，未來(lái)成長(zhǎng)空間大。
管理變革效果顯著，費(fèi)控能力優(yōu)秀
毛利率方面，2022年第三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率35.00%，同比下滑4.20個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.27%，同比下滑1.02個(gè)百分點(diǎn)。2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)毛利率36.81%，同比下滑3.51個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利率12.00%，小幅提升0.50個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司的快速發(fā)展與大項(xiàng)目占比的提升，訂單規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，價(jià)格上略有下降，導(dǎo)致毛利率有所下
降。費(fèi)控方面，公司于2021年實(shí)行管理改革，持續(xù)推進(jìn)全流程降本及供應(yīng)鏈管理變革項(xiàng)目（ISC），目前改革成效顯著，費(fèi)用率總體呈下降趨勢(shì)，第三季度管理費(fèi)用率為6.03%，同比下降1.44個(gè)百分點(diǎn)，第三季度銷售費(fèi)用率為10.64%，同比下降3.71個(gè)百分點(diǎn)。綜合來(lái)看，公司管理能力、運(yùn)營(yíng)效率不斷提升，成功實(shí)現(xiàn)降費(fèi)增效。
“雙碳”背景利好流程型智能制造，高端工控產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代提振公司成長(zhǎng)
長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)流程工業(yè)在“雙碳”目標(biāo)下，工控產(chǎn)品更新?lián)Q代所帶來(lái)的市場(chǎng)空間較大。我國(guó)流程工業(yè)在碳排放方面有兩個(gè)特點(diǎn)：第一，國(guó)內(nèi)流程工業(yè)平均工藝水平與設(shè)備落后、自動(dòng)化程度低、能耗方面依舊處于粗放式管理階段，僅靠工藝流程優(yōu)化、節(jié)能技術(shù)等方式難以顯著控制能耗，必須進(jìn)行自動(dòng)化設(shè)備的更新?lián)Q代與基礎(chǔ)自動(dòng)化升級(jí)改造；第二，目前國(guó)內(nèi)流程工業(yè)的能耗總量可觀，可改進(jìn)空間較大，可以通過(guò)降低流程行業(yè)能耗的途徑來(lái)明顯降低全國(guó)碳排放量。在“雙碳”的長(zhǎng)期目標(biāo)下，我國(guó)流程工業(yè)自動(dòng)化水平的進(jìn)一步提升是必然趨勢(shì)，工控產(chǎn)品更新?lián)Q代的市場(chǎng)空間較大。
目前國(guó)內(nèi)高端工控/工業(yè)軟件領(lǐng)域產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化率依舊較低，國(guó)產(chǎn)替代空間大。公司堅(jiān)持投入研發(fā)，不斷突破高端工控產(chǎn)品，目前已位居世界一流水平。2021年，公司與多個(gè)大客戶強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造多個(gè)標(biāo)桿性項(xiàng)目，DCS產(chǎn)品順利突破全球化工巨頭巴斯夫生產(chǎn)裝置，在高端工控產(chǎn)品方面取得長(zhǎng)足進(jìn)步。另外，公司在工業(yè)軟件方面的實(shí)力也不斷增強(qiáng)，目前已經(jīng)擁有MES/APC等多款先進(jìn)的工業(yè)軟件，拓展了新材料、新能源、制藥食品等新行業(yè)應(yīng)用，未來(lái)工業(yè)軟件有望成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)，高端工控/工業(yè)軟件產(chǎn)品為公司打開(kāi)增長(zhǎng)新曲線。
深耕石化化工行業(yè)，工業(yè)軟件核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)
生產(chǎn)制造類工業(yè)軟件具備較強(qiáng)的下游行業(yè)屬性，通常來(lái)講，一款生產(chǎn)制造類工業(yè)軟件往往只負(fù)責(zé)某個(gè)領(lǐng)域甚至某一工藝，需要大量的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)模型的積累。公司深耕石化、化工領(lǐng)域多年，深度綁定多個(gè)下游大客戶，擁有海量的現(xiàn)場(chǎng)數(shù)據(jù)與經(jīng)驗(yàn)豐富的工程師，有助于公司構(gòu)建成熟的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ汀Ｎ覀冋J(rèn)為，與石化化工行業(yè)的深度綁定賦予了公司較強(qiáng)的工業(yè)軟件開(kāi)發(fā)和運(yùn)維能力，大大提升了公司工業(yè)軟件產(chǎn)品的實(shí)用性和競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)某一細(xì)分行業(yè)中的工業(yè)軟件又呈現(xiàn)“一家獨(dú)大”的特點(diǎn)，有助于公司工業(yè)軟件產(chǎn)品未來(lái)在石化化工行業(yè)中廣泛普及，提振公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
深化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，多類產(chǎn)品協(xié)同提振公司業(yè)績(jī)
中控技術(shù)以控制系統(tǒng)（DCS+SIS+PLC）為基石，向下打造“工業(yè)觸手”，布局儀器儀表相關(guān)產(chǎn)品，向上打造“工業(yè)智慧大腦”，布局多款工業(yè)軟件，各業(yè)務(wù)間具備明顯的協(xié)同效應(yīng)，提升公司整體的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司“線上+線下”協(xié)同發(fā)力，5S自動(dòng)管家店和S2B平臺(tái)共同打造完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)體系。在智能制造大背景下，國(guó)家政策與市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)工控行業(yè)景氣度提升，公司作為具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)工控龍頭，積極深化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，多類產(chǎn)品協(xié)同發(fā)力，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
工業(yè)4.0時(shí)代，智能制造行業(yè)有望提速發(fā)展，公司作為國(guó)內(nèi)工控&智能制造龍頭企業(yè)，積極推進(jìn)“一體兩翼”布局，未來(lái)“一縱一橫”發(fā)展空間大。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為7.63億元、10.04億元、13.25億元，對(duì)應(yīng)PE為62.20倍、47.26倍、35.80倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
下游行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、公司發(fā)展不及預(yù)期、新冠疫情蔓延
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