>> 招商證券-海外銀行專題之一：低利率時期，商業(yè)銀行表現(xiàn)如何？-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 1858KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
廖志明 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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低利率的環(huán)境下，各國商業(yè)銀行業(yè)務發(fā)展、資產(chǎn)配置、盈利情況以及股價表現(xiàn)都發(fā)生了較大的變化。本文通過回溯低利率時期，美國、日本、瑞士銀行業(yè)的表現(xiàn)，為未來可能面臨低利率環(huán)境的中國銀行業(yè)提供一定的參考。
全球部分經(jīng)濟體曾經(jīng)歷低利率甚至負利率時期。實施低利率政策主要有以下幾個目的：1）刺激經(jīng)濟增長；2）維持適度的通貨膨脹，防止通縮；3）穩(wěn)定匯率，緩解本幣升值壓力。低利率環(huán)境下，各國商業(yè)銀行業(yè)務發(fā)展、資產(chǎn)配置、盈利情況以及股價表現(xiàn)都發(fā)生了較大的變化?；鶞世?LPR持續(xù)調降，我國經(jīng)濟已由高速增長轉向高質量發(fā)展階段，也慢慢進入低利率狀態(tài)。
低利率時期，美國銀行業(yè)貸款占資產(chǎn)比重下降，息差先走闊后收窄，非息收入占比提升，盈利能力略有受損，銀行股表現(xiàn)顯著弱于大盤。2009-2015年，美國出現(xiàn)階段性低利率時期。次貸危機后去杠桿時期，美國個貸增速放緩，貸款占比下降。降息周期，負債成本率下降更快，息差先走闊后收窄。分類型來看，中大型銀行息差波動幅度相對較大，小型銀行相對平穩(wěn)。2010-2015年，ROE顯著下降，但仍維持在10%的較高水平。2008-2015年，納斯達克銀行指數(shù)漲幅7%，同期納斯達克指數(shù)漲幅89%。
低利率時期，日本銀行業(yè)資產(chǎn)保持較低增速，貸款占比下降，息差收窄，盈利能力承壓，ROE較低，東證銀行指數(shù)大幅跑輸大盤。經(jīng)濟持續(xù)低迷，日本長期處于低利率環(huán)境。2000-2019年日本銀行業(yè)總資產(chǎn)年均復合增速僅2.11%，保持較低水平。信貸需求不足，貸款占比下降，現(xiàn)金及證券資產(chǎn)占比提升。由于存款利率長期處于0.5%以下的較低水平，而貸款利率不斷下行，日本銀行業(yè)息差呈現(xiàn)波動下降態(tài)勢，2020年息差僅0.82%。ROE長期處于較低水平，2020年為2.93%。2009-2021年，東證銀行指數(shù)跌幅17%，同期東證指數(shù)漲幅128%。
低利率時期，瑞士銀行業(yè)資產(chǎn)增速較低，貸款與流動資產(chǎn)占比提升，息差收窄，非息收入占比高，盈利波動較大，銀行指數(shù)走勢弱于大盤。瑞士自2008年起步入低利率，2015年起長期處于負利率環(huán)境。低利率時期，瑞士銀行業(yè)總資產(chǎn)保持較低增速，抵押貸款與流動資產(chǎn)占比提升。負債端，存款規(guī)模大幅增長。瑞士銀行業(yè)私行與財富管理業(yè)務發(fā)達，傭金業(yè)務服務凈收入占比較高，約40%。對市場風險較為敏感，凈利潤波動較大，ROE水平也呈波動下降態(tài)勢。2009-2021年，SPI銀行指數(shù)保持穩(wěn)定，而SPI瑞士指數(shù)不斷回暖，銀行指數(shù)走勢明顯弱于大盤。
總的來說，低利率對銀行息差造成持續(xù)的負影響，使得銀行盈利能力下降，銀行指數(shù)走勢弱于大盤。各銀行積極拓展非息業(yè)務，提升非息收入占比，以降低對息差的依賴。
投資建議：經(jīng)濟或小幅復蘇，主推優(yōu)質銀行。當前銀行板塊估值及機構持倉比例均處于歷史低位，股息率較高，性價比凸顯，下行空間有限。近幾個月政策明顯發(fā)力，經(jīng)濟或小幅復蘇，臨近年底，銀行板塊或有估值切換行情。短期我們主推業(yè)績靚麗且估值不高的江浙優(yōu)質銀行-江蘇、寧波、南京等，關注估值大幅回落的優(yōu)質股份行-招行、平安等，2023年估值提升空間大。
風險提示：經(jīng)濟下行超預期，資產(chǎn)質量惡化；金融讓利，息差收窄等。
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