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22Q1-Q3歸母凈利潤同比+676.0%，維持“買入”評級
　　公司22Q1-Q3營收108.7億元（yoy+120.8%），歸母凈利潤42.7億元（yoy+676.0%），其中22Q3歸母凈利潤20.1億元（yoy+711%、qoq+38%）。我們認(rèn)為四季度鋰價有望延續(xù)強(qiáng)勢，因此上調(diào)22年碳酸鋰價格假設(shè)；但我們預(yù)期23-24年鋰供需格局或惡化，因此更新假設(shè)23-24年碳酸鋰均價分別為35/25萬元/噸（前值35/32萬元/噸），最終預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤為61.24/58.83/47.50億元（前值53.86/58.55/59.07億元）。鋰電材料、特鋼可比公司PE（22E）均值分別為9.9X/12.9X，故分別給予公司22年9.9X/12.9XPE估值，目標(biāo)價148.57元（前值188.94元），維持買入評級。
　　碳酸鋰產(chǎn)品量價齊升，盈利能力持續(xù)提升
　　據(jù)公司三季報(bào)，公司22Q1-Q3整體毛利率為50.17%（yoy+33.8pct），其中22Q3毛利率為57.9%（yoy+39.8pct，qoq+9.7pct），三季度盈利能力持續(xù)提升，或主要受益于碳酸鋰產(chǎn)量釋放及價格持續(xù)上行。2022年1-9月公司實(shí)現(xiàn)碳酸鋰銷量13770噸，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.3億，其中22Q3銷量約6390噸，測算22Q3單噸凈利潤30.2萬元/噸，顯示公司成本相對穩(wěn)定，利潤跟隨碳酸鋰價格繼續(xù)走闊。公司22Q3期間費(fèi)用率為3.1%（yoy-1.6pct，qoq-0.2pct），銷售凈利率為46.1%（yoy+32.8pct，qoq+7.5pct）。
　　三季度鋰價維持高位，四季度有望延續(xù)
　　據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，22Q3碳酸鋰、氫氧化鋰均價分別為48.55、48.06萬元/噸，同比分別+338%、315%，環(huán)比分別+3%、1%。參考?xì)v史，鋰價上漲可以分為兩個階段：1）短缺導(dǎo)致的被動去庫周期；2）主動補(bǔ)庫推升價格的補(bǔ)庫周期。至22Q1末，庫存去化基本完成，22Q2至今持續(xù)磨底，或意味著當(dāng)前供需格局已從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為緊平衡。截至22年9月，產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍處于低位，我們認(rèn)為22Q4存在補(bǔ)庫推升鋰價的可能，價格有望維持高位。
　　碳酸鋰產(chǎn)能釋放及鋰輝石采選項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，自給率有望大幅提升
　　據(jù)公司公告，永興新能源2萬噸電池級碳酸鋰項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)，目前已具有3萬噸電池級碳酸鋰產(chǎn)能，180萬噸/年鋰輝石高效選礦與綜合利用項(xiàng)目也已投入使用?；酱墒V已取得安全生產(chǎn)許可證，設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模300萬噸/年，相應(yīng)300萬噸鋰輝石選礦擴(kuò)建項(xiàng)目已完成備案，并在積極推進(jìn)當(dāng)中，達(dá)產(chǎn)后公司自給率有望大幅提升。此外公司與寧德時代擬合資建設(shè)的年產(chǎn)5萬噸碳酸鋰項(xiàng)目終止，雙方將根據(jù)實(shí)際情況尋求其他合作方方式。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，行業(yè)政策出現(xiàn)變化。