>> 中信證券-華貿(mào)物流(603128)2022年三季報點評：Q3凈利潤環(huán)增11%，直客訂單持續(xù)突破-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
扈世民 |
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此報告為加密報告 |
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2022Q3公司歸母凈利同增30.1%至2.54億元、較Q2環(huán)比增長10.9%，表現(xiàn)優(yōu)秀。2022H2公司進入多家國內(nèi)汽車、醫(yī)療行業(yè)龍頭的供應鏈服務體系，料2023年公司海運業(yè)務直客比例將提升至30%~40%。公司堅持依靠專業(yè)服務提升客戶黏性和產(chǎn)品結構優(yōu)化抵抗周期波動，低毛利率的代訂艙業(yè)務僅限于武漢、寧波、青島、上?？偛康炔糠肿庸?，我們預計2023年公司海運的代訂艙箱量占比降至20%以下。2022H2以來公司陸續(xù)與比亞迪、建發(fā)股份簽訂戰(zhàn)略合作，同時連續(xù)兩年名列20強醫(yī)療器械運輸重點企業(yè)榜首。依靠專業(yè)服務能力贏得越來越多細分賽道龍頭直客的信任，遠期公司綜合物流箱量占比有望對標海外龍頭。未來公司有望把握中國物流集團賦能和國際物流市場整合窗口期的雙重機遇。建議關注公司海外外延擴張的進展及明年美國庫存拐點，繼續(xù)強烈推薦。
▍Q3公司歸母凈利/扣非凈利分別同增30.1%/33.2%至2.54億/2.50億元，環(huán)比Q2分別增長10.9%/10.1%。2022H2以來公司進入多家國內(nèi)汽車、醫(yī)療龍頭的供應鏈服務體系，料2023年公司海運業(yè)務直客比例將提升至30%~40%。2022年1-9月公司營收同增8.0%至179.3億，歸母凈利/扣非凈利分別同增9.7%/11.1%至7.35億/7.27億元。其中Q3公司營收同比下降18.6%至55.2億元，毛利率同增1.9pcts至11.1%，公司主動調(diào)整業(yè)務結構，減少低附加值的代訂艙業(yè)務的占比，2022H1海運中代訂艙箱量占比降至20.5%。同時公司進入國內(nèi)汽車、醫(yī)療行業(yè)龍頭的供應鏈服務體系，憑借第三方物流領域?qū)I(yè)的服務能力爭取更多直客，料2023年公司海運業(yè)務直客比例將提升至30%~40%。報告期內(nèi)，公司費用率同比下降0.35pct至5.1%，最終Q3歸母凈利同增30.1%至2.54億元、表現(xiàn)優(yōu)秀。同時考慮中國本土企業(yè)品牌出海、自建獨立站、打造本土跨境電商龍頭平臺企業(yè)三大模式中期邏輯不變，公司積極布局跨境電商物流的前景仍然可期。
▍公司堅持依靠專業(yè)服務提升客戶黏性和產(chǎn)品結構優(yōu)化抵抗周期波動，代訂艙業(yè)務僅限于武漢、寧波、青島、上海總部部分子公司，預計2023年公司海運中代訂艙箱量占比降至20%以下。2018年海運業(yè)務中代訂艙箱量占比80%以上，2022年H1公司海運代代訂艙業(yè)務毛利630元/箱，隨著集裝箱海運價格下跌，料Q3公司代訂艙業(yè)務單箱毛利下降至200~300/箱。公司不斷加強海運資源整合，通過組織變革實現(xiàn)運營統(tǒng)籌，有效提升海運產(chǎn)品市場競爭力，逐步退出代訂艙單環(huán)節(jié)物流產(chǎn)品服務，弱化運價周期波動影響。經(jīng)過近兩年努力，除武漢、寧波、青島、上海總部有一定代訂艙業(yè)務外，其它子公司已經(jīng)基本退出代訂艙業(yè)務。2022H1公司海運業(yè)務箱量同比減少10萬個，其中60%系公司主動放棄，我們預計2023年公司海運代訂艙箱量占比降至20%以下。
▍2022H1陸續(xù)與比亞迪、建發(fā)股份簽訂戰(zhàn)略合作，同時連續(xù)兩年名列20強醫(yī)療器械運輸重點企業(yè)榜首。公司依靠專業(yè)服務能力贏得越來越多細分賽道龍頭直客的信任，遠期公司綜合物流箱量占比或?qū)撕Ｍ恺堫^。料2023年公司海運業(yè)務直客比例將提升至30%-40%，空運業(yè)務直客比例提升至50%-60%。2022年10月21日，公司與比亞迪簽署金額約為1億的《國際貨物運輸合同》，10月26日，公司與建發(fā)股份簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將為建發(fā)股份提供定制化物流解決方案，雙方將在國際空海鐵運輸、跨境物流、倉儲陸運等領域開展合作。2022年全球醫(yī)療器械供應鏈峰會上，公司憑借在醫(yī)療設備物流領域?qū)I(yè)的服務能力，連續(xù)兩年名列20強醫(yī)療器械運輸重點企業(yè)榜單，并躍居榜首。公司依靠專業(yè)服務能力贏得越來越多細分賽道龍頭直客的信任，同時細分行業(yè)龍頭直客服務有望形成示范效應，遠期綜合物流箱量占比或?qū)撕Ｍ恺堫^。
▍未來公司有望把握中國物流集團賦能和國際物流市場整合窗口期的雙重機遇，關注公司海外外延擴張的進展及明年美國庫存拐點?？毓晒蓶|中國物流集團圍繞現(xiàn)代流通體系建設需要，著力打造產(chǎn)業(yè)鏈條完整、綜合實力強的現(xiàn)代物流企業(yè)，未來公司有望把握中國物流集團賦能和國際物流市場整合窗口期的雙重機遇。近兩年來公司通過外延和內(nèi)生并舉布局跨境電商業(yè)務，2022H1年公司跨境電商物流業(yè)務收入同增69.7%至21.9億，推動公司傳統(tǒng)國際物流業(yè)務與跨境電商物流業(yè)務的融合發(fā)展。伴隨我國“制造出?！保驹诤Ｍ獠季钟型M一步拓展，關注未來公司海外外延擴張的進展。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速下行；地緣政治惡化；跨境電商需求放緩；空運價格大幅下跌；貿(mào)易摩擦升級。
▍盈利預測、估值與評級：2022Q3公司歸母凈利/扣非凈利分別同增30.1%/33.2%至2.54億/2.50億元，環(huán)比Q2分別增長10.9%/10.1%，表現(xiàn)優(yōu)秀。下半年公司進入多家國內(nèi)汽車、醫(yī)療行業(yè)龍頭的供應鏈服務體系，料2023年公司海運業(yè)務直客比例將提升至30%~40%。公司主動調(diào)整業(yè)務結構，直客戰(zhàn)略持續(xù)兌現(xiàn)。減少低附加值的代訂艙業(yè)務的占比，2022H1海運中代訂艙箱量占比降至20.5%，預計2023年公司海運代訂艙箱量占比降至20%以下。2022H2以來公司陸續(xù)與比亞迪、建發(fā)股份簽訂戰(zhàn)略合作，同時連續(xù)兩年名列20強醫(yī)療器械運輸重點企業(yè)榜首。公司依
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