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投資要點(diǎn)
　　2022Q3營收、業(yè)績均沿預(yù)告上限。珀萊雅10月27日披露2022Q3季報(bào)。2022Q1~Q3實(shí)現(xiàn)營收39.62億元（+31.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.95億元（+36.0%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利4.77億元（+33.8%）。2022Q3，實(shí)現(xiàn)營收13.36億元（+22.1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.98億元（+43.6%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.96億元（+44.1%）。2022Q3營收、業(yè)績均位于此前預(yù)告上限（預(yù)告預(yù)計(jì)2022Q3營收為12.5~13.5億元，歸母凈利為1.8~2.0億元）。
　　盈利能力同比提升，Q3單季度毛利率、凈利率均為歷史新高。2022Q3毛利率/凈利率分別為72.0%/14.6%，分別同比提升5.9pct/2.0pct，單季毛利率、凈利率均為歷史新高。2022Q3毛利率提升，主要系線上直營占比提升、主要品牌毛利率提升、跨境業(yè)務(wù)占比減少、精華等高毛利品類占比提升等。2022Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比提升2.2pct/3.6pct/0,6pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.20pct。銷售費(fèi)用提升，主要系“雙11”投放部分提前，宣傳推廣費(fèi)用增加。
　　大單品矩陣齊發(fā)力，雙十一開局良好值得期待。公司已構(gòu)建類型豐富的大單品矩陣，主要包括紅寶石系列（紅寶石精華、眼霜、面霜）、雙抗系列（雙抗精華、眼霜、面膜）、源力系列（源力精華、面霜、面膜）和保齡球系列（藍(lán)瓶、VC橘瓶）。大單品系列產(chǎn)品不斷迭代，其中源力精華2.0于9月底升級。從天貓公布的預(yù)售數(shù)據(jù)看，10月24日預(yù)售前四個(gè)小時(shí)，珀萊雅位列天貓美容護(hù)膚預(yù)售榜單前五，李佳琦直播間當(dāng)晚多款產(chǎn)品售罄，雙十一開局良好，年末大促有望對業(yè)績形成催化。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司是國內(nèi)組織靈活、效率領(lǐng)先的大眾化妝品集團(tuán)，多平臺布局領(lǐng)先，大單品推進(jìn)順利?？紤]公司Q3業(yè)績表現(xiàn)較好且年末大促趨勢良好，我們將公司2022-24年的歸母凈利潤從7.32/9.04/11.12億元調(diào)整為7.49/9.23/11.37億元，分別同增30.06%/23.25%/23.11%，當(dāng)前市值對應(yīng)2022-24年P(guān)E62/50/41X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇，新品牌拓展不及預(yù)期等。