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事件：公司2022Q3歸母凈利潤(rùn)同比+43.5%實(shí)現(xiàn)亮眼增長(zhǎng)
　　公司公布三季報(bào)：2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.62億元（+31.5%），歸母凈利潤(rùn)4.95億元（+36.0%）；其中單2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.36億元（+22.1%），歸母凈利潤(rùn)1.98億元（+43.5%），行業(yè)淡季疊加超頭缺失背景下仍增長(zhǎng)亮眼。公司產(chǎn)品、品牌、渠道等方面競(jìng)爭(zhēng)力全方位深化，持續(xù)鞏固國(guó)貨美妝龍頭地位。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為7.38/9.36/11.68億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.60/3.30/4.12元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為62.8/49.5/39.7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　三季度產(chǎn)品單價(jià)提升明顯，毛利率創(chuàng)下歷史新高
　　分類(lèi)別看，三季度護(hù)膚、彩妝類(lèi)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.83億元/1.44億元，同比分別+24.5%/+6.6%；價(jià)格方面，三季度護(hù)膚、彩妝類(lèi)產(chǎn)品平均售價(jià)同比分別+27.7%/+91.4%，受益大單品戰(zhàn)略及售價(jià)較高的彩妝品牌彩棠占比提升，產(chǎn)品單價(jià)提升明顯。分渠道看，預(yù)計(jì)三季度線(xiàn)上渠道維持較快增長(zhǎng)，線(xiàn)下渠道在疫情及調(diào)整優(yōu)化背景下持續(xù)收縮。盈利能力方面，三季度毛利率為72.0%（同比+5.9pct），創(chuàng)下歷史新高，預(yù)計(jì)主要系線(xiàn)上直營(yíng)占比及大單品占比提升所致。費(fèi)用方面，三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率為43.7%（同比+2.1pct），預(yù)計(jì)系籌備雙11投入較多宣傳費(fèi)用；管理費(fèi)用率為8.1%（同比+3.6pct），預(yù)計(jì)與股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)有關(guān)。
　　核心競(jìng)爭(zhēng)力全方位深化，雙十一預(yù)售表現(xiàn)亮眼
　　產(chǎn)品：預(yù)計(jì)雙抗、紅寶石、源力等系列占比穩(wěn)步提升，源力精華2.0位列天貓修復(fù)精華雙11預(yù)售榜單TOP3（截至10月27日）；品牌：彩棠、悅芙媞、Off&Relax等逐漸成熟，品牌矩陣已然成型，有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量；渠道：抖音二店發(fā)力大單品成效顯著，預(yù)計(jì)抖音渠道占比進(jìn)一步提升。雙十一：預(yù)售首日主品牌在天貓渠道位列國(guó)貨美妝品牌第2名；預(yù)售首日李佳琦直播間中，珀萊雅8款產(chǎn)品均迅速售罄，我們測(cè)算預(yù)售成交額超4億元。此外，9月公司引入魏曉嵐女士任首席科學(xué)官，進(jìn)一步發(fā)力研發(fā)。公司核心競(jìng)爭(zhēng)力全方位深化，國(guó)貨美妝領(lǐng)先地位穩(wěn)固。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。