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事件描述
　　公司發(fā)布2022年三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，初步核算，2022年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為38.76~39.76億元，同比+28.67%~31.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.77~4.97億元，同比+30.92%~36.41%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為12.5 ~13.5億元，同比+14.20%~23.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元到2.0億元，同比+30.25%~44.72%。
　　事件點(diǎn)評
　　營收穩(wěn)健增長，Q3業(yè)績超預(yù)期。前三季度公司營收同比增長在28.7%到32.0%的區(qū)間內(nèi)，單Q3同比增長在14.2%到23.3%的區(qū)間內(nèi)，依托大單品策略，公司主品牌持續(xù)發(fā)力引領(lǐng)增長，核心系列產(chǎn)品矩陣打造效果較好，品牌力進(jìn)一步增強(qiáng)；業(yè)績方面，前三季度歸母凈利潤同比增長在30.9%到36.4%的區(qū)間內(nèi)，單Q3同比增長在30.3%到44.7%的區(qū)間內(nèi)，業(yè)績增長超預(yù)期。前三季度整體凈利率水平達(dá)到12.0%~12.5%，同比+0.5~1pct；單Q3凈利率14.4%~14.8%，同比+1.8~2.2pct。推測增量主要來自于公司發(fā)力抖音渠道和子品牌彩棠帶來的銷售增長。
　　線上整體增長，發(fā)力抖音增速較快。分平臺看，Datayes Pro數(shù)據(jù)顯示（下同），公司單Q3在天貓?zhí)詫殹⒕〇|、拼多多和抖音四大平臺的合計(jì)GMV13.6億元/+13.5%，其中淘系7.5億元/+1.3%，抖音3.8億元/+44.3%，兩大平臺合計(jì)占比約83%。天貓仍是公司主要線上銷售平臺，公司持續(xù)夯實(shí)大單品矩陣策略，深化會員運(yùn)營，客單價(jià)不斷提升；抖音后來居上，體量和增速均表現(xiàn)亮眼，公司在抖音平臺強(qiáng)化品牌自播，年內(nèi)新設(shè)賬號抖音2店，成功實(shí)現(xiàn)大單品轉(zhuǎn)型，客單價(jià)和復(fù)購率不斷增強(qiáng)。
　　珀萊雅整體銷售增長，彩棠抖音增速較快。分品牌看，從淘系抖音兩大平臺合計(jì)GMV口徑看，單Q3主品牌珀萊雅雙平臺合計(jì)GMV8.9億元/+4%，其中抖音GMV3.0億元/+22.6%，貢獻(xiàn)增量，而淘系5.9億元/-3.5%，雖然體量較大但增速下降。主品牌珀萊雅持續(xù)深化大單品策略，不斷升級推新和拓展品類，H1大單品占比提升至35%，9月上新源力精華2.0帶動(dòng)淘系銷售增速轉(zhuǎn)正；單Q3子品牌彩棠雙平臺合計(jì)GMV1.5億元/+45.5%，其中抖音GMV5,306.4萬元/+563.3%，體量雖小但增速較快，淘系1.0億元/+2.9%，銷售過億、小幅增長。彩棠延續(xù)珀萊雅護(hù)膚基因，持續(xù)深耕專業(yè)化妝師彩妝品牌形象，8月上新卸妝膏拉動(dòng)淘系銷售增速轉(zhuǎn)正，主推單品高光、遮瑕等持續(xù)搶占類目份額。
　　投資建議
　　公司以線上渠道為主，夯實(shí)大單品策略，持續(xù)打造、優(yōu)化核心大單品矩陣建設(shè)。通過強(qiáng)化自主研發(fā)能力和洞察消費(fèi)者需求的市場敏銳度，主要品牌銷售規(guī)模、溢價(jià)能力和復(fù)購率不斷提升。我們看好公司持續(xù)深化以“研發(fā)、產(chǎn)品、內(nèi)容、運(yùn)營”為主線的精細(xì)化運(yùn)營管理體系，預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為2.6/3.3/4.2元，對應(yīng)公司10月17日收盤價(jià)175.4元，2022-2024年P(guān)E分別為67.5X/53.2X/42.3X，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)內(nèi)品牌競爭激烈；營銷投放競爭加劇；新品培育孵化不達(dá)預(yù)期；疫情反復(fù)對正常經(jīng)營和供應(yīng)鏈帶來不確定性影響