>> 中泰證券-珀萊雅(603605)盈利提升，業(yè)績超預(yù)期-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 756KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
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投資要點
公司披露2022年第三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)：
Q1-Q3：營業(yè)收入38.76-39.76億元（+28.67%-31.99%），歸母凈利潤4.77-4.97億元（+30.92%-36.41%）；
單Q3：收入12.50-13.50億元（+14.20%-23.34%），歸母凈利潤1.80-2.00億（+30.25%-44.72%）。
淡季穩(wěn)增長，盈利能力顯著提升
【收入端】取預(yù)告中值，22Q1、Q2、Q3營收分別為12.5億（+39%）、13.2億（+30%）、13.01億（+19%），淡季公司增勢穩(wěn)健。
【利潤端】取預(yù)告中值，22Q1、Q2、Q3歸母凈利率分別為12.6%、10.2%，14.06%，公司盈利能力預(yù)估隨著①大單品帶動價位帶升級；②淡季控費；③新品牌扭虧轉(zhuǎn)盈而顯著提升。
單品＆渠道＆品牌邏輯持續(xù)兌現(xiàn)
①大單品持續(xù)強勢，源力精華迭代新品亮眼。據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，珀萊雅天貓官旗渠道中，大單品雙抗精華、紅寶石面霜、早C晚A組合、源力精華Q3銷售額占比分別為14%、9%、9%、7%，其中9月源力精華2.0更新上線，當(dāng)月天貓銷售額占比即近7%，后續(xù)預(yù)計將有雙抗3.0、紅寶石精華3.0及面膜等新品陸續(xù)上線。
?、诙兑羟例堫^地位延續(xù)。據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)，珀萊雅Q3抖音渠道銷售額約3.3-4.8億（+30%-90%），其中7月、9月均位列抖音美妝品牌TOP1，公司新渠道龍頭地位鞏固。
③新品牌維持爆發(fā)趨勢。彩棠2022H1銷售增長翻倍，預(yù)估Q3及全年延續(xù)翻番趨勢；其他品牌OR及悅芙媞H1增長亮眼＆盈利轉(zhuǎn)好，預(yù)計全年目標(biāo)均過億。
投資建議：買入評級
公司6*N戰(zhàn)略持續(xù)推進，高組織效率帶來快速反應(yīng)及敏銳需求洞察，主品牌大單品策略成效顯著，新品牌彩棠已初步成型，同時公司線上營銷運營能力突出，多渠道表現(xiàn)亮眼。未來主品牌推新升級+品牌矩陣擴張放量，股權(quán)激勵錨定增長目標(biāo)。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利7.5、9.4、11.7億，同比增速30%、25%、25%（前值為22-24年歸母凈利7.4、9.2、11.5，考慮到盈利能力提升略有上調(diào)），對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為66、53、42倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場空間不及預(yù)期、產(chǎn)品審批及推進進展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、第三方數(shù)據(jù)存在誤差或滯后的風(fēng)險
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