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事件：
　　珀萊雅發(fā)布第三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，單2022Q3實(shí)現(xiàn)收入12.5-13.5億元/+14.2%至23.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8-2.0億元/+30.3%至44.7%，利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。
　　投資要點(diǎn):
　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司單Q3實(shí)現(xiàn)收入12.5-13.5億元/+14.2%至23.3%，Q1-3累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.76至39.76億元/+28.67%至31.99%。單Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8-2.0億元/+30.3%至44.7%，Q1-3累計(jì)歸母凈利潤(rùn)4.77-4.97億元/+30.92%至36.41%，利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)大單品策略推進(jìn)、大單品占比提升帶動(dòng)毛利率提高系凈利潤(rùn)增速快于收入的核心原因?；仡橯2公司毛利率達(dá)68.6%/+5.5pct，其中2022H1天貓/抖音/京東大單品占比已達(dá)65%+/50%/40%，剔除防曬霜退貨影響后大單品占比提升，推動(dòng)毛利率、盈利能力中樞上移的邏輯持續(xù)演繹，Q3有望延續(xù)該趨勢(shì)。
　　多平臺(tái)穩(wěn)步發(fā)展，子品牌成長(zhǎng)可期。主品牌珀萊雅多平臺(tái)穩(wěn)步發(fā)展，其中：1）淘系渠道方面，根據(jù)參謀數(shù)據(jù)，天貓大盤整體承壓但公司仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；2）抖音渠道方面，根據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)公司主品牌Q3實(shí)現(xiàn)59%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。子品牌方面，根據(jù)生意參謀及飛瓜數(shù)據(jù)，彩棠Q3天貓+抖音亦實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品矩陣不斷完善，靜待雙十一表現(xiàn)。公司9月末重磅升級(jí)源力精華2.0，通過(guò)采用更加完善的肌源鎖扣科技+新增三大輔助舒緩成分，更加有助于弱敏肌修護(hù)。目前公司三大精華系列均已升級(jí)至2.0版本，大單品占比不斷提升帶動(dòng)復(fù)購(gòu)率不斷增長(zhǎng)，2021年前三季度天貓復(fù)購(gòu)率達(dá)30%。雙十一方面公司早C晚A套裝、雙抗精華均準(zhǔn)備上李佳琦直播間，靜待公司雙十一表現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)全年維度看公司線上將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，受疫情及渠道調(diào)整的影響，線下或?qū)崿F(xiàn)雙位數(shù)下降，2022Q3利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，上調(diào)此前盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)2022/23/24年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.9/71.4/87.6億元，分別同比增長(zhǎng)25.1%/23.2%/22.7%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為7.4/9.0/11.0億元，分別同比增長(zhǎng)28.5%/21.6%/22.2%，對(duì)應(yīng)PE分別為66.7/54.8/44.9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1）疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)意愿恢復(fù)較慢；2）醫(yī)美對(duì)于化妝品行業(yè)的沖擊超預(yù)期；3）海外大牌加速進(jìn)入中國(guó)加劇競(jìng)爭(zhēng)；4）出現(xiàn)重大營(yíng)銷事件。