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事件
　　公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入39.62億元（同比+31.53%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.95億元（+35.96%）。其中，Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.36億元（+22.07%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.98億元（+43.55%）。
　　公司多品牌發(fā)力，雙十一表現(xiàn)亮眼
　　前三季度主品牌珀萊雅營(yíng)收占比80%+，同比增長(zhǎng)30%。其中，天貓占比達(dá)到45%+；抖音占比達(dá)到15%+；京東占比達(dá)到10%+。珀萊雅持續(xù)推進(jìn)大單品戰(zhàn)略，對(duì)現(xiàn)有大單品及相關(guān)系列不斷升級(jí)的同時(shí)，推出全新系列大單品。珀萊雅品牌7月推出美白新品“雙白瓶”，9月推出源力精華2.0。彩棠高速增長(zhǎng)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.4億+，同比增長(zhǎng)110%+，盈利良好。此外，悅芙媞、OR等子品牌實(shí)現(xiàn)盈利。公司雙十一積極參與，“早C晚A”套裝、雙抗精華、紅寶石精華等多款大單品與李佳琦進(jìn)行合作。根據(jù)天貓美妝，10月24日珀萊雅品牌預(yù)售GMV位列天貓美妝行業(yè)第五，國(guó)貨品牌top2。
　　毛利率大幅提升，盈利能力明顯改善
　　2022Q3公司毛利率為69.43%（+4.84pct），主要是由于線上直營(yíng)營(yíng)收占比提升，主品牌珀萊雅、彩棠、悅芙媞毛利率持續(xù)提升及精華等高毛利品類收入占比提升。費(fèi)用端，公司銷售費(fèi)用率為42.93%（+1.03pct），主要是由于形象宣傳推廣費(fèi)費(fèi)率的提升，雙11投放部分提前；公司管理費(fèi)用率為5.95%（+0.46pct），主要是因?yàn)榉謹(jǐn)偭斯竟蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用及三季度組織結(jié)構(gòu)調(diào)整；研發(fā)費(fèi)用率為2.41%（+0.67pct），公司加大原料、配方的研發(fā)投入。公司凈利率為14.64%（+1.99pct），盈利能力明顯提升。
　　投資建議
　　得益于強(qiáng)大的研發(fā)支持，公司主品牌不斷升級(jí)疊加新品牌陸續(xù)放量，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增、品類拓展及矩陣完善。借力線上運(yùn)營(yíng)能力的不斷夯實(shí)，爆品迅速破圈，流量水到渠成，強(qiáng)化品牌建設(shè)。線上為主線下并行的銷售模式，享受電商紅利的同時(shí)，注重流量結(jié)構(gòu)的邊際變化，由傳統(tǒng)電商過(guò)渡到短視頻新興平臺(tái)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)凸顯。我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年EPS分別為2.56、3.23、4.10元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為64、51、40倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；渠道拓展不及預(yù)期；營(yíng)銷效果不及預(yù)期等。