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投資事件：中鎢高新發(fā)布2022年三季報，公司前三季度實現營業(yè)收入99.71億元，同比增長2.91%，實現歸母凈利潤3.99億元，同比增長0.25%，實現扣非歸母凈利潤3.76億元，同比增長0.93%；其中公司第三季度實現營業(yè)收入31.85億元，同比下降7.94%，實現歸母凈利潤1.68億元，同比下降17.94%，實現扣非歸母凈利潤1.61億元，同比下降16.24%。
　　凈利潤率提升帶動公司三季度業(yè)績環(huán)比提升。公司為硬質合金全產業(yè)鏈公司，數控刀具業(yè)務為主要的利潤來源。數控刀具為典型的順周期行業(yè)，行業(yè)需求在去年三季度為小周期高點，隨后進入下行期，今年三季度仍為小周期底部，受此影響，公司三季度營收31.85億，環(huán)比下滑7.94%，環(huán)比下滑15.3%。凈利潤（三季度1.95億）方面，同比仍下降17.41%，但環(huán)比提升了22.7%，主要得益于盈利能力的提升。三季度毛利率為16.42%，環(huán)比+1.13pct，凈利率6.12%，環(huán)比+1.9pct，我們認為盈利能力的提升的原因包括結構改善、公司提質增效措施得以落實以及原材料價格緩慢回落等因素。
　　隨著高端刀具產線產能釋放以及鎢絲生產線產能釋放，期待四季度業(yè)績進一步提升。公司旗下株洲鉆石為國內數控刀具龍頭公司，去年數控刀片數量已超過1億片。2021年8月公司發(fā)布公告批準建設株鉆航空航天和汽車關鍵零部件用刀具兩條生產線，劍指高端刀具進口替代。此外，公司旗下自硬公司涉及光伏切割用細鎢絲項目，投資1億新增年產100億米細鎢絲。鎢絲具備高強度、抗疲勞性等特點，在細線化上具備比高碳鋼絲更高的潛力，有望在光伏切割用金剛線細線化趨勢下對當前的高碳鋼絲母線形成替代。我們認為，數控刀具高端產線項目及鎢絲項目均為行業(yè)高景氣且盈利能力高的項目，有望在今年年底前釋放一定產能，帶動公司四季度業(yè)績進一步提升。
　　國企改革趨勢下，公司盈利能力仍有進一步提升的空間。公司是五礦旗下鎢產業(yè)一體化公司，主營硬質合金材料及工具，18年被列為國企改革“雙百行動”第一批試點企業(yè)。21年完成股權激勵，公司治理得到大幅改善。近年來公司銳意進取，提質增效，高端產品及技術不斷突破。旗下株洲鉆石為國內數控刀具行業(yè)龍頭，金洲公司是PCB用刀具全球龍頭，自硬公司不斷開發(fā)鎢絲、3D打印用金屬粉末等新業(yè)務打開新的增長空間。隨著改革不斷深化，公司盈利能力有望得到進一步提升。
　　盈利預測與投資建議：預計2022-2024年實現歸母凈利潤6.01億、8.03億、10.18億，同比增長14%、34%、27%，對應EPS為0.56、0.75、0.95，對應PE為26倍、20倍、16倍，首次覆蓋給與推薦的投資評級。
　　風險提示：需求回升不及預期，產能釋放節(jié)奏緩慢，數控刀具行業(yè)競爭加劇導致價格戰(zhàn)，鎢絲產業(yè)化進展緩慢。