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Q3扣非歸母凈利高增，回款提速經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)。公司披露2022年三季報，22年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入144.25億元，同比增長7.83%，歸母凈利潤8.74億元，同比增長6.05%，扣非歸母凈利潤7.11億元，同比增長16.53%。分季度看，Q1/Q2/Q3收入分別為35.19/53.82/55.24億元，同比分別增長7.03%/10.36%/5.97%；歸母凈利潤則分別為1.67/3.44/3.63億元，同比增速分別為-8.26%/7.83%/12.37%，扣非歸母凈利潤則分別為0.97/2.96/3.19億元，同比增速分別為-23.95%/9.83%/ 48.95%。公司Q3扣非歸母凈利高增而歸母凈利增速穩(wěn)定，主要因為政府補貼減少（同比減少1.01億元）?，F(xiàn)金流方面，公司2022H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入5.81億元，同比增加凈流入10.12億元，現(xiàn)金流因回款較大有所改善。
　　噸凈利持續(xù)提升，Q3鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量及訂單增速放緩。根據(jù)經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，公司2022Q1-3鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量約246.06萬噸，同比增長1.47%，噸凈利約為355元/噸，較上半年明顯提升，同比也略有提升。分季度看，公司Q1/Q2/Q3鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量分別為70.20/88.38/87.48萬噸，同比增速分別為2.17%/2.70%/-0.28%。新簽銷售合同方面，2022 Q1-3公司新簽銷售合同195.67億元，同比增長13.01%。單季來看，Q1/Q2/Q3分別新簽銷售合同60.12/67.69/67.86億元，同比分別增長14.69%/49.86%/0.03%。Q3公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量及訂單增速均略有放緩。
　　盈利預(yù)測及投資建議。“量”方面，公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，規(guī)模化帶來成本優(yōu)勢加強，“價”方面，看好公司噸盈利提升以及ROE持續(xù)改善。預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為13.22/17.37/21.60億元，給予公司2022年20倍PE估值，對應(yīng)合理價值為38.32元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：鋼材價格波動；新簽訂單不及預(yù)期；裝配式落地速度放緩。