>> 浙商證券-四方達(300179)點評報告：三季報業(yè)績大增83%符合預期；CVD培育鉆石空間大-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 1094KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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前三季度歸母凈利潤同比增長83%，符合預期
根據公司三季報，前三季度實現營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤3.9/1.3/1.1億元，同比增長27%/83%/89%。Q3單季度實現營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤1.32/0.40/0.38億元，同比增長16%/83%/100%。公司傳統主業(yè)穩(wěn)健高增，石油復合片需求恢復向好，精密加工業(yè)務超硬刀具保持較快增長。
盈利能力提升，費用管控能力持續(xù)優(yōu)化，保持高水平研發(fā)投入
公司前三季度毛利率54.99%，同比+0.50pct，保持穩(wěn)定；凈利率大幅提升8.77pct至31.5%。期間費用率24.49%，同比降低7.95pct，銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發(fā)費用率分別為7.12%/11.11%/-4.86%/11.11%，同比+0.49pct/-4.03pct/-4.81pct/+0.4pct。
傳統主業(yè)：石油復合片海外業(yè)務有望提速，精密加工業(yè)務韌性十足
資源開采業(yè)務：公司石油復合片產品隨油服行業(yè)景氣度回升需求持續(xù)恢復，進口替代+大客戶戰(zhàn)略持續(xù)推進，營收有望恢復至疫情前水平。聚晶金剛石復合片337案件勝訴，既保護了公司在美國市場的利益，也為公司進一步在美國拓展市場掃除了重要障礙，海外業(yè)務有望提速。
精密加工業(yè)務：下游新能源汽車生產受疫情反復等因素影響，公司精密加工業(yè)務仍顯韌性，保持快速增長，進口替代+合金替代戰(zhàn)略持續(xù)推進，開拓下游市場。
CVD培育鉆石：四季度或能進入批量生產環(huán)節(jié)，有望貢獻收入
1）擴產進度：首期10萬克拉培育鉆石產線（100臺設備）已進入調試、運行階段，根據財聯社報道，四季度或能進入到批量生產環(huán)節(jié)，有望貢獻收入；二期10萬克拉產線建設啟動；MPCVD設備自研，擴產瓶頸較少，預計公司產能可實現快速有效擴張；2）產品品質：突破E/F色培育鉆石技術，已能穩(wěn)定產出大顆粒高品級無色CVD培育鉆石原石，行業(yè)領先；3）全產業(yè)鏈布局：與海南珠寶合作，論證成立合資公司、在海南自貿港建設培育鉆石產能及全產業(yè)鏈合作的可能性，有望助益公司在自貿區(qū)擴產同時拓展下游銷售渠道。
培育鉆石行業(yè)：低滲透高增長，接近10%拐點，相當于2020年的新能源車
行業(yè)滲透率低，增速快。根據我們5月發(fā)布的深度報告測算，預計2022-2025年全球培育鉆石原石需求從2021年的93億元增至313億元，復合增速35%。2021年培育鉆石產量滲透率約7%，產值滲透率5%，接近10%拐點，有望復制新能源車高成長性，預計到2025年，全球培育鉆石銷售額滲透率達16%，美國作為主要消費國滲透率將達23%。
盈利預測與估值
預計公司2022-2024年歸母凈利潤1.7/2.4/3.2億元，同比增長80%/46%/33%，復合增速52%，對應PE為38/26/19倍，維持“買入”評級
風險提示：培育鉆石競爭格局和盈利變化、原材料價格波動風險
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