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事件：公司近日發(fā)布2022年3季報(bào)，2022年前3季度公司營收/歸母凈利/扣非歸母凈利204.4億/39.0億/38.2億，同比+19.16%/+50.27%/+60.36%。3Q22公司營收75.4億，同/環(huán)比+34.33%/+18.57%；歸母凈利15.2億，同/環(huán)比+83.68%/+0.53%。
　　1、量價(jià)齊升加速兌現(xiàn)，營收大幅跑贏行業(yè)。前3季度公司營收204.4億，同比+19.16%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增長水平（同期，中國汽車產(chǎn)量同比+7.65%）。3Q22公司營收75.4億，創(chuàng)歷史新高，同/環(huán)比+34.33%/+18.57%；其中，汽車玻璃營收68.9億，同/環(huán)比+34.9%/+21%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化，前3季度高附加值產(chǎn)品營收占比43.8%，同比+5.71pct；平方米單價(jià)同比+11.9%，量價(jià)齊升邏輯加速兌現(xiàn)。
　　2、3Q22毛利率環(huán)比大幅改善，盈利端長期向好。
　　1）毛利率：3Q22毛利率34.93%，同/環(huán)比-0.69pct/+2.28pct，同比下滑主要系原材料價(jià)格增長（純堿/天然氣&能源分別同比+0.6億/+1.12億），扣除原材料漲價(jià)因素，3Q22毛利率同比+1.6pct。
　　2）費(fèi)用率：3Q22三費(fèi)費(fèi)用率4.47%，同/環(huán)比-10.36pct/+1.25pct，費(fèi)用率變化預(yù)計(jì)主要受匯兌收益影響（3Q22匯兌收益/營收約7.25%，環(huán)比-4.23pct）。
　　3）凈利率：3Q22凈利率20.15%，同/環(huán)比+5.42pct/-3.61pct，環(huán)比下滑主要是稅費(fèi)增加2.97億。
　　3、量價(jià)齊升邏輯如期兌現(xiàn)，新一輪成長揭開帷幕。隨著新能源、智能化滲透率不斷加速，汽車玻璃技術(shù)和應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)升級(jí)。天幕玻璃的使用大幅提升了汽車玻璃的使用量，同時(shí)疊加low-e，鍍膜，致電變色、HUD等多重技術(shù)應(yīng)用，將進(jìn)一步提高玻璃的附加值。公司前3季度玻璃單平米價(jià)格同比+11.9%，進(jìn)一步見證行業(yè)變化，量價(jià)齊升邏輯如期兌現(xiàn)。
　　4、新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期開啟，為長期發(fā)展做鋪墊。8月30日公司公告將對(duì)美國福耀增加投資6.5億美元，其中3億用于投資建設(shè)鍍膜、鋼化夾層邊窗生產(chǎn)線；3.5億用于建設(shè)一窯兩線用于生產(chǎn)浮法玻璃、以及4條太陽能背板玻璃加工線和配套廠房。同時(shí)，公司在鄭州規(guī)劃500畝左右用地，用于未來發(fā)展所需。公司新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期開啟，以應(yīng)對(duì)全球化的深入以及玻璃量價(jià)齊升的需求。
　　投資策略：由于今年匯兌收益形成明顯正面影響，高附加值玻璃超預(yù)期，我們提高公司全年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22，23年凈利潤為52.4、59.6億（原47.3，58億），給予2023年25倍估值，目標(biāo)價(jià)57元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)。