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業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司1-3Q22實(shí)現(xiàn)收入232.96億元（yoy+20.1%）、歸母凈利潤(rùn)81.02億元（yoy+21.6%），其中3Q22收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)20.1%、21.4%，業(yè)績(jī)穩(wěn)健依舊。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年EPS為7.96/9.58/11.53元。公司為國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械領(lǐng)頭羊，產(chǎn)品力過(guò)硬且國(guó)內(nèi)外渠道完善，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，我們給予公司23年59x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值53x），調(diào)整目標(biāo)價(jià)至565.43元（前值557.20元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，現(xiàn)金流水平良好
　　公司1-3Q22毛利率為64.3%（yoy-1.3pct），我們推測(cè)主因產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變動(dòng)，公司1-3Q22銷售、管理費(fèi)用率為14.3%（yoy-0.4pct）、4.0%（yoy-0.4pct），降本增效成果進(jìn)一步顯現(xiàn)。1-3Q22研發(fā)費(fèi)用率為9.0%（yoy+0.6pct），公司持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷強(qiáng)化技術(shù)能力并豐富產(chǎn)品布局。公司1-3Q22經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為67.42億元（yoy+10.6%），現(xiàn)金流水平良好。
　　IVD線增長(zhǎng)靚麗，醫(yī)學(xué)影像線及監(jiān)護(hù)線持續(xù)向好
　　1）IVD：我們推測(cè)產(chǎn)線1-3Q21收入同比增長(zhǎng)25-30%。展望全年，考慮血球、發(fā)光、生化等重磅新品國(guó)內(nèi)表現(xiàn)亮眼（其中，我們推測(cè)1-3Q22發(fā)光國(guó)內(nèi)裝機(jī)超1400臺(tái)），疊加海外常規(guī)試劑銷售完全恢復(fù)，我們看好22年IVD產(chǎn)線領(lǐng)銜收入增長(zhǎng)；2）醫(yī)學(xué)影像：我們推測(cè)產(chǎn)線1-3Q22收入同比增長(zhǎng)15-20%，考慮高端新品快速放量及院端超聲采購(gòu)需求釋放等，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)線22年收入將保持快速增長(zhǎng)；3）生命信息與支持：我們推測(cè)產(chǎn)線1-3Q22收入同比增長(zhǎng)超15%，考慮醫(yī)療新基建需求持續(xù)拉動(dòng)，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)線22年收入增長(zhǎng)將依舊穩(wěn)健。
　　國(guó)內(nèi)及海外穩(wěn)步發(fā)展，看好22年海內(nèi)外同比增速逐漸接近
　　1）國(guó)內(nèi)：我們推測(cè)1-3Q22收入同比增長(zhǎng)20-25%，主因醫(yī)療新基建需求持續(xù)拉動(dòng)。展望全年，隨著醫(yī)療新基建及醫(yī)療貼息貸款訂單持續(xù)推動(dòng)，疊加疫情防控企穩(wěn)向好，院內(nèi)常規(guī)診療活動(dòng)逐漸恢復(fù)，我們看好國(guó)內(nèi)22年收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；2）海外：我們推測(cè)1-3Q22收入同比增長(zhǎng)15-20%。展望全年，考慮公司產(chǎn)品力強(qiáng)且性價(jià)比高，疊加高端客戶突破持續(xù)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，我們看好海外收入全年增速與國(guó)內(nèi)逐漸接近。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，核心產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。