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事件概述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.62億元，同比增長(zhǎng)了4.06%；歸母凈利潤(rùn)14.03億元，同比增長(zhǎng)了13.35%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為12.81億元，同比增長(zhǎng)了15.08%。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8.74億元，比去年同期下滑了10.81%。單季度看，公司2022年Q1/Q2/Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.4/44.76/47.46億元，同比+20.05%/+5.71%/-8.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.43/4.48/5.12億元，同比增長(zhǎng)了15.11%/15.53%/10.08%。
　　分析判斷:
　　Q3收入短暫承壓，利潤(rùn)率有所改善
　　報(bào)告期內(nèi)，公司堅(jiān)持“1+N+X”的渠道戰(zhàn)略，鞏固品類專業(yè)店優(yōu)勢(shì)，加快融合大店布局速度。而Q3單季度營(yíng)收同比下滑了8.89%，預(yù)計(jì)主要還是受外貿(mào)的影響較大。盈利能力方面，2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率29.34%，同比提升了0.49pct，凈利率同比提升了0.96pct至10.48%。單季度看，2022年Q3公司毛利率同比提升了1.18pct至30.06%，環(huán)比則提升了1.99pct。凈利率同比提升了1.83pct至10.98%，環(huán)比提升了0.63pct。費(fèi)用方面，2022年前三季度公司費(fèi)用率為16.99%，同比下滑了0.56pct。其中銷售費(fèi)用率為14.88%，同比提升了0.84pct。管理費(fèi)用率為1.82%，同比下滑了0.14pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.37%，同比減少了1.43pct。研發(fā)費(fèi)用率同比提升了0.18pct至1.65%。
　　公司回購(gòu)彰顯信心
　　2022年10月14日，公司公告稱為進(jìn)一步穩(wěn)定投資者對(duì)公司股票長(zhǎng)期價(jià)值的預(yù)期，同時(shí)充分調(diào)動(dòng)公司董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員及核心骨干的積極性，有效地將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)利益結(jié)合在一起，基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心及公司價(jià)值的認(rèn)可，公司擬進(jìn)行股份回購(gòu)。本次回購(gòu)價(jià)格不超過人民幣60.00元/股，回購(gòu)資金總額不低于人民幣3億元且不超過人民幣6億元，回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。我們認(rèn)為公司回購(gòu)彰顯了公司對(duì)未來發(fā)展的信心，將繼續(xù)推動(dòng)公司長(zhǎng)期健康的發(fā)展。
　　投資建議
　　顧家家居是軟體家具行業(yè)龍頭，持續(xù)看好公司大家居發(fā)展戰(zhàn)略推進(jìn)以及受益于行業(yè)集中度的加速提升?？紤]到公司短期業(yè)績(jī)受外貿(mào)因素等影響，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別由221.77/266.57/317.31億元下調(diào)至199.13/237.47/280.55億元；EPS分別由2.43/2.97/3.57元下調(diào)至2.33/2.81/3.37元，對(duì)應(yīng)2022年10月27日31.57元/股收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為13.52/11.25/9.37倍，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海運(yùn)持續(xù)緊張風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生變化；下游需求不及預(yù)期；原材料大幅漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；短期疫情反復(fù)影響。