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事件描述
　　公司披露三季報(bào)：22Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.17億元/+19.46%；歸母凈利潤(rùn)2.69億元/+48.28%；扣非凈利潤(rùn)2.65億/+54.28%。
　　其中Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.63億元/-7.73%，歸母凈利潤(rùn)0.80億元/+10.11%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.69%至0.94億元。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　棉襪業(yè)務(wù)三季度價(jià)升量跌，無(wú)縫持續(xù)量?jī)r(jià)齊升。22年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入18.17億元/+19.46%，增速較上半年有所放緩，去年同期高基數(shù)以及內(nèi)外需放緩帶來(lái)短期收入增長(zhǎng)壓力。Q3單季度營(yíng)收5.63億元，同比下滑7.73%，主要受消費(fèi)疲軟及去年高基數(shù)影響；盈利來(lái)看，單季度毛利率27.42%、凈利潤(rùn)率14.26%，整體基本保持穩(wěn)定。
　　分業(yè)務(wù)看：（1）22年Q3預(yù)計(jì)棉襪業(yè)務(wù)收入4.1億元/-14%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及匯率因素，價(jià)格較去年同期的所提升，銷量減少約-19%；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)約7800萬(wàn)；海外市場(chǎng)消費(fèi)疲軟影響訂單，但優(yōu)衣庫(kù)增長(zhǎng)明顯；國(guó)內(nèi)積極拓展客戶，預(yù)計(jì)李寧、蕉內(nèi)等訂單達(dá)7000萬(wàn)以上；（2）22年Q3預(yù)計(jì)無(wú)縫業(yè)務(wù)收入1.5億元/+15%，預(yù)計(jì)單價(jià)增長(zhǎng)在13%；無(wú)縫業(yè)務(wù)環(huán)比收入增速放緩、毛利率有所下降主要受需求端壓力以及Q2擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)產(chǎn)能利用率下降所致，無(wú)縫業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1500萬(wàn)（同比扭虧）。
　　整體期間費(fèi)用率同比下降，應(yīng)收賬款及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)較好。從費(fèi)用端來(lái)看，22年前三季度公司期間費(fèi)用率11.78%，較去年同比下降2.23pcts；其中銷售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.93%/8.95%/-1.09%，同比上升0.49/-0.40//-2.31pcts；銷售費(fèi)用同比增加36.3%，主要是銷售人員增加及薪資調(diào)整，職工薪酬增加所致；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)14.5%，增速較H1有明顯放緩；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少206%，預(yù)計(jì)和匯兌收益有關(guān)；22年的前三季度公司應(yīng)收賬款為3.73億元，同比減少23.11%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為為60天，同比下降6天。22年前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~2.28億元，相比去年同期的0.52億元大幅提升，預(yù)計(jì)與去年同期原材料漲價(jià)公司增加備貨、銷售回款加快有關(guān)。
　　短期需求端疲軟帶來(lái)增長(zhǎng)壓力不改長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)，公司持續(xù)加強(qiáng)終端客戶開發(fā)，產(chǎn)能有序擴(kuò)張?？蛻舳耍驹跂|京、大阪、荷蘭阿姆斯特丹設(shè)立開發(fā)銷售公司，進(jìn)一步加強(qiáng)當(dāng)?shù)乜蛻舻穆?lián)系，產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)和銷售服務(wù)更貼近市場(chǎng)，同時(shí)公司積極開拓國(guó)內(nèi)客戶，與李寧、蕉內(nèi)、FILA等品牌建立了合作關(guān)系，國(guó)內(nèi)客戶銷售收入進(jìn)一步上升，緩解部分國(guó)際品牌終端銷售壓力帶來(lái)的訂單調(diào)整。產(chǎn)能端，預(yù)計(jì)無(wú)縫業(yè)務(wù)根據(jù)市場(chǎng)恢復(fù)情況保持穩(wěn)健擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。
　　投資建議：公司棉襪業(yè)務(wù)持續(xù)相對(duì)穩(wěn)健、無(wú)縫業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)中，盈利改善，預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS至0.83/1.03/1.28元，對(duì)應(yīng)公司目前股價(jià)PE分別為11/9/7，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外市場(chǎng)消費(fèi)需求低迷；核心客戶訂單轉(zhuǎn)移；匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)