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事件：公司發(fā)布 2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.7億元，同比增長(zhǎng)45.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)57.1%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)74.5%。
　　盈利能力持續(xù)提升，2022Q3業(yè)績(jī)延續(xù)高增。公司CDMO業(yè)務(wù)高速發(fā)展，業(yè)績(jī)延續(xù)高速增長(zhǎng)。2022Q1-3公司毛利率為34.7%(+2.4pp)，凈利率為17%(+1.2pp)，主要由CDMO業(yè)務(wù)能力加強(qiáng)、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理體系優(yōu)化等因素所致；2022Q1-3銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.2%(-0.1pp)，管理費(fèi)用率為8.6%(-0.5pp)，研發(fā)費(fèi)用率為5.2%(-1.1pp)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.1%(-2.7pp)，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少主要由匯兌損益增加所致。分季度看，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元(+24.8%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8億元(+38.8%)，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)2.9億元(+54.1%)，主要由CDMO業(yè)務(wù)持續(xù)放量所致。
　　 CDMO業(yè)務(wù)高速放量，項(xiàng)目管線日益豐富。2022H1公司收購(gòu)康川濟(jì)醫(yī)藥51%股權(quán)，推動(dòng)CDMO原料藥和制劑一站式業(yè)務(wù)發(fā)展；瑞博臺(tái)州新基地建設(shè)工作有序推進(jìn)；瑞博蘇州完成中試車(chē)間的主體建設(shè)；公司內(nèi)部升級(jí)改造各廠區(qū)車(chē)間，加大引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備和特殊反應(yīng)容器，進(jìn)一步提升CDMO業(yè)務(wù)承接能力。公司已形成可持續(xù)漏斗型項(xiàng)目結(jié)構(gòu)，已上市和處于III期臨床項(xiàng)目分別為23個(gè)(+27.8%)和55個(gè)(+34.1%)，662個(gè)項(xiàng)目處于臨床I期和II期臨床，涵蓋抗腫瘤、抗心衰、抗病毒、中樞神經(jīng)和心腦血管等治療領(lǐng)域。
　　定增募投新產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，持續(xù)打造全球領(lǐng)先技術(shù)平臺(tái)。8月4日公司擬非公開(kāi)發(fā)行A股募集資金不超過(guò)25億元用于：1）瑞博臺(tái)州創(chuàng)新藥CDMO生產(chǎn)基地I期工程；2）瑞博蘇州原料藥CDMO項(xiàng)目；3）補(bǔ)充流動(dòng)資金。9月27日，公司擬收購(gòu)山德士（中國(guó)）所屬中山制劑工廠100%股權(quán)，加快推進(jìn)公司CDMO“原料藥+制劑”一體化平臺(tái)建設(shè)，新產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目將為公司帶來(lái)更多利潤(rùn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司處于戰(zhàn)略大客戶(hù)（如諾華、羅氏、碩騰等）項(xiàng)目高增、項(xiàng)目結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化階段，我們預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為1.11元、1.46元、1.89元，對(duì)應(yīng)PE分別為33、26、20倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原料藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。