>> 中信證券-斯達半導(dǎo)(603290)2022年三季報點評：Q3業(yè)績持續(xù)強勁，毛利率環(huán)比進一步提升-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
249KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,夏胤磊 |
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此報告為加密報告 |
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公司2022Q3實現(xiàn)收入7.20億元，同比+51%，環(huán)比+18%，歸母凈利潤2.44億元，同比+116%，環(huán)比+25%；扣非后歸母凈利潤2.14億元，同比+94%，環(huán)比+14%，毛利率41.38%，同比+5.54pcts，環(huán)比+0.43pct，整體業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)強勁，看好新能源趨勢下公司短期業(yè)績高確定性和中長期發(fā)展空間，維持“買入”評級。
▍Q3業(yè)績持續(xù)強勁，毛利率環(huán)比進一步提升。公司2022年前三季度實現(xiàn)收入18.74億元，同比+57%，歸母凈利潤5.90億元，同比+121%，扣非后歸母凈利潤5.45億元，同比+117%。單季度而言，公司2022Q3實現(xiàn)收入7.20億元，同比+51%，環(huán)比+18%，歸母凈利潤2.44億元，同比+116%，環(huán)比+25%；扣非后歸母凈利潤2.14億元，同比+94%，環(huán)比+14%。成本端，公司22Q3毛利率41.38%，同比+5.54pcts，環(huán)比+0.43pct。費用端，公司22Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-0.2/-0.7/+1.5/-2.0pcts。
▍22Q3公司新能源行業(yè)收入占比提升至58%。業(yè)務(wù)層面，新能源需求持續(xù)旺盛：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年1-9月新能源汽車累計銷售457萬輛，同比+110%，其中Q3單季度銷量197萬輛，同比+104%；根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2022年1-9月，國內(nèi)新增光伏裝機52.60GW，同比+106%,其中9月新增光伏裝8.13GW(+132%),單月裝機規(guī)模再創(chuàng)新高，環(huán)比提升21%。公司層面，上游晶圓產(chǎn)能釋放助力公司Q3收入實現(xiàn)環(huán)比近20%增長；同時2022年前三季度在新能源汽車、光伏、儲能、風(fēng)力發(fā)電等行業(yè)持續(xù)快速放量，新能源行業(yè)收入占比從2022年上半年的47.37%進一步提升至51.44%，對應(yīng)Q3單季度占比為58%。
▍積極布局SIC產(chǎn)業(yè)，儲備中長期發(fā)展動能，目前已實現(xiàn)批量出貨。對于功率器件產(chǎn)業(yè)而言，SIC是未來升級趨勢，斯達半導(dǎo)從模塊封裝和晶圓制造領(lǐng)域切入。在模塊封裝領(lǐng)域，公司已定點多個使用全SiCMOS模塊的800V系統(tǒng)新能源汽車主電機控制器項目；在晶圓制造環(huán)節(jié)，正建設(shè)年產(chǎn)6萬片6英寸SiC芯片產(chǎn)線，預(yù)計2023年投產(chǎn)。22H1公司車規(guī)級SiC模塊在新能源汽車行業(yè)開始大批量裝車應(yīng)用，Q3進一步起量，同時新增多個使用車規(guī)級SICMOSFET模塊的800V系統(tǒng)車型項目定點，標(biāo)志著公司在SiC產(chǎn)業(yè)的布局進入新階段。整體來看，公司是國內(nèi)SiC產(chǎn)業(yè)鏈中率先突破車企供應(yīng)鏈的廠商，成功實現(xiàn)卡位，后續(xù)若順利導(dǎo)入自研SiCMOS芯片有望進一步增厚公司盈利能力。
▍風(fēng)險因素：各地疫情反復(fù)風(fēng)險；原材料漲價風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；下游需求釋放不及預(yù)期等。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：IGBT供需偏緊背景下公司有望保持強勁增長態(tài)勢，考慮新能源需求超預(yù)期，我們上調(diào)公司2022~24年EPS預(yù)測至4.96/7.02/9.08元（原預(yù)測為4.58/6.00/8.55元）。結(jié)合可比公司水平（宏微科技/東微半導(dǎo)2023年P(guān)E分別為57/50倍），考慮公司龍頭地位以及長期成長天花板更高，基于2023年P(guān)E=60x，給予目標(biāo)價421.0元，維持“買入”評級。
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