>> 中銀證券-經(jīng)緯恒潤(688326)Q3業(yè)績高速增長，汽車電子業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 1066KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入27.0億元（+28.9%）；歸母凈利潤1.5億元（+209.7%）；其中Q3實現(xiàn)營業(yè)收入10.3億元（+43.8%），歸母凈利潤0.5億元（+134.5%）。公司研發(fā)持續(xù)投入，汽車電子布局全面廣泛，域控產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，高級別智駕實現(xiàn)突破，在汽車電子及智能化領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯。我們預(yù)計公司2022-2024年每股收益分別為1.86元、2.65元和3.43元，維持買入評級，持續(xù)推薦。
支撐評級的要點
Q3收入快速增長，研發(fā)投入加大。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.0億元，同比增長28.9%，主要是汽車電子產(chǎn)品收入規(guī)模增長，研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)項目驗收數(shù)量增加所致。前三季度毛利率同比下降1.4pct，預(yù)計是缺芯導(dǎo)致上游零部件價格上漲等所致。銷售及管理費用分別同比增加10.6%、25.9%，預(yù)計主要是銷量增長帶來成本增加所致。研發(fā)費用同比增長47.5%，預(yù)計是投入加大及人工費用增加所致。財務(wù)費用同比大幅下降，主要是匯兌收益及利息收入增加所致；四項費用率同比下降2.0pct。收入同比增長、毛利率及費用率同比下降，此外上下游投資帶來公允價值變動收益同比增加0.71億元，前三季度歸母凈利潤同比增長209.7%。其中Q3收入同比增長43.8%，毛利率同比下降0.7pct；研發(fā)費用同比增加0.52億元，財務(wù)費用同比下降0.35億元，四項費用率同比下降5.2pct，信用及資產(chǎn)減值同比增加0.2億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元（+134.5%），業(yè)績高速增長。
汽車電子積極布局，域控產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力。隨著汽車電子電氣架構(gòu)發(fā)展，域控制器逐漸取代ECU，成為車載計算主體。公司域控產(chǎn)品布局全面，行泊一體智駕域控制器解決方案已獲客戶定點，預(yù)計年底量產(chǎn)；差速四驅(qū)域控制器實現(xiàn)量產(chǎn)，成功配套長城炮全系車型和坦克300；底盤域控制器預(yù)計明后年陸續(xù)量產(chǎn)，適配十幾款車型；車身域控制器2019年首次量產(chǎn)，成功配套一汽紅旗、一汽奔騰、華人運通、中華汽車等主機(jī)廠，累計出貨100多萬套。域控產(chǎn)品合作訂單拓展良好，未來有望進(jìn)一步推動業(yè)績增長。
研發(fā)投入推動技術(shù)不斷進(jìn)步，高級別智駕業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破。公司研發(fā)持續(xù)大幅投入，研發(fā)技術(shù)人員數(shù)量顯著上升，為長期發(fā)展提供保障。公司在電子產(chǎn)品、解決方案及研發(fā)服務(wù)和高級別智能駕駛整體解決方案各業(yè)務(wù)方向形成了比較深厚的核心技術(shù)積累。高級別智駕業(yè)務(wù)中標(biāo)龍拱港無人水平運輸系統(tǒng)項目，將交付自研無人駕駛重載滑板底盤HAV及配套的車、路、網(wǎng)、云、圖的全棧產(chǎn)品解決方案，進(jìn)行完整的L4級自動駕駛?cè)匮邪l(fā)、生產(chǎn)及部署。
估值
公司業(yè)績表現(xiàn)良好，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年每股收益分別為1.86元、2.65元和3.43元，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）汽車銷量下滑；2）原材料漲價及產(chǎn)品降價；3）新能源業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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